“净回笼态势未见改变 四月资金面谨慎预期升温”

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4月初，央行首次公开市场操作，持续加大资金回笼力度，单日开展720亿正回购，比上周四增长近4成。 2月底今年首次开展短期流动性调节工具(以下简称slo )后，尽管预计将下跌，业内人士指出，目前银行间市场流动性充足。 这是因为，今后央行的监管将更加信任公开市场的操作)公开的正回购和非公开的slo、slf工具的“双管齐下”。

3月净笼态势持续

3月底考核时间过后，4月1日，央行在公开市场加大正回购力度，展开包括500亿14日正回购和220亿28日正回购在内的720亿公开市场操作，利率分别持续保持在3.80%和4.00%。

这个操作量比上周四增加了近4成，考虑到此前本周公开市场到期资金量为1000亿，本周有望连续8周实现网络回收。

这持续了3个月的网络回收态势，正好3月，公开市场延续了2月的网络回收态势，1月实现网络回收2560亿，比2月7180亿的网络回收量有所减少，但仍连续2个月实现网络回收。

据悉，1月实现投稿网后，央行将在春节后继续从公开市场回收资金。 回收方法也各种各样，不仅包括从2月18日开始的本轮回购，还包括2月底展开的1000亿短期流动性管理工具(以下简称slo )。

回顾央行2月27日开展slo时，不仅春节后现金回流，正好市场推测央行积极干预人民币贬值，资金面宽松之际，根据当时隔夜和7天回购加权回购利率衡量，分别为1.75%。

“即使是2月，央行也没有积极扩大货币的意图，一季度资金宽松只是季节性因素，加上今年央行干预外汇特殊性带来的短期阶段性宽松，可见央行并不是积极的趋势。 ”申银万国研究所昨天指出。

资金方面期望慎重升温

尽管每天回收了220亿美元的资金，但昨天的市场资金面依然整体宽松，资金供应充足。 数据显示，昨日跌幅最大的是14天的回购利率，从100个基点下跌至4.48%，但隔夜和7天的回购利率分别指2.87%和4.21%的水平，小幅上涨了5和2个基点。

目前，由于经济增长放缓的担忧，2月份外汇占款数据下降和人民币贬值的预期加大，经济学家们再降一点基准，但实际上，国内银行间市场的流动性，央行也不是“随兵不动”，而是通过公开市场来准确维持流动性“适度”

过去3月，央行自主“加大力度”，28天正式回购，3月中旬连续千亿级正式回购。 到了月末，真正的回购操作量因季度末的因素而下降，被市场人士视为积极的流动性回收的开始。

在此背景下，人们对未来市场流动性的谨慎预期越来越高。 国泰环球银行债权研究小组的徐寒飞拆船师表示，人民币贬值预期没有消失，资金持续流失，加之4月财政存款暴涨带来了巨大的流动性极限冲击，流动性压力风险正在上升。

从申万方面的研究观点来看，从下周开始，市场也将面临季末以后法定准备金的大量补充和上季度财政税收的上缴，即使届时有公开市场部分到期资金的注入，市场总量也很难在短期内大幅流失，短期内会出现夜间利率失衡。