“茂业系“抄底”大商股份业内：零售百货业现并购良机”

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每次经过记者韩海龙从深圳出发

7月27日，茂业国际( 00848，hk )宣布，企业认购a股上市公司大型企业股( 600694，收盘价36.95元)超过1300万股)的股权比例约为4.5%。 大商股份基地位于大连，是大型商业零售公司，企业拥有百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业务。

茂业国际几年前挂牌带领深国商，由此引发的统治权战争硝烟未散，这次再次出手的，是统治权争夺战的信号弹又上升了空？ 还是在与原股东达成默契的情况下，茂业国际对零售商场的战术布局？ 相对于茂业系这个资本市场的“持卡老手”，如何推进这次事情的快速发展？

为了解决上述问题，《每日经济信息》记者进行了调查。

发行大企业股票使之暴涨

7月27日上午收盘价前，大企业股价超过2%。 但是，下午开盘不到10分钟，股价仅几分钟就上涨了7%。

大商股突然大涨，与茂业国际27日下午发布的公告直接相关。 据茂业国际称，6月5日至7月25日，企业在证券交易所认购的大型企业股票合计超过1300万股，约占大型企业已发行股票的4.5%，平均认购价约为33.78元/股，共计4.5亿元左右。 关于并购的目的，茂业国际表示，主要是因为企业看好零售业的前景。

事实上，茂业国际以前曾表示有收购意向。

7月16日和17日，茂业国际股价连续第二天合计超过10%。 对此，7月18日，茂业国际公告称，不寻常的变动原因是什么都不知道。 但是茂业国际表示，经董事会确认，有关于潜在并购项目的咨询，这是集团持续扩张的一部分。

收购大公司部分股份是否是茂业国际主张的“潜在收购项目”，目前尚不清楚。 但是，与茂业国际亲近的人对《每日经济信息》记者说，茂业对收购零售百货公司表现出了很大的兴趣。

股权分散将继续有利可图地收购

大商股的股权比较分散。 截至年12月31日，企业前两大股东持股比例均在9%以下，第三大股东博时精选持股比例为4.84%。 如果剩下的股东持股数量稳定，已经购入4.5%股份的茂业国际已经成为大型企业股份的第四大股东。

如果茂业系有控股大企业的股权意向，其分散的股权分布将为茂业系的后续行动提供便利。 中投顾问零售领域的杜岩宏研究员也认为，大公司股票的第一、第二大股东未能形成实际控制权，企业控制权分散，有利于茂业系话语权的持续提升。

由于茂业系有收购上市百货公司企业股的“习性”，此次大型企业股收购可能意味着零售商场领域的抄底正式开始。 业内人士表示，目前零售商场领域处于历史评价低位，大环境下的领域并购整合即将拉开帷幕。

关于此次大型企业股4.5%认购行为，茂业国际表示，目前处于敏感期，不方便接受采访。 另外，大企业股对茂业国际此次挂牌也未作出回应。

双方的战术意图相似

“选择大公司股票的一个重要原因是股票分散。 但是，无论是以控制股权争夺为目的，还是以控制财务投资为目的，茂业的最终目的都是环渤海经济圈的二三线城市。 ”。 一位业内人士这样评论。

《每日经济信息》记者查阅公开资料发现，茂业国际未来快速发展的战术中心是环渤海经济圈，大型企业股目前正好集中在辽宁、京津冀、山东、河南一带，双方的战术意图相似。

我们先来看看茂业国际方面。 经济发达的广东、人口众多的四川、国内生产总值排名前三的江苏、山东和环渤海地区，是茂业国际在全国的四个战术区域。 作为茂业国际大本营的广东省，在基础稳固的四川省，企业从2005年左右开始通过股权收购方法实现产业布局。 因此，华东和华北地区成为茂业的国际定点拓展区域。

资料显示，茂业国际去年在山东菏泽和临沂市开设两家门店后，华东门店数量增加到11家，总建筑面积约37万平方米，成为企业最大的经营领域。

事实上，除深圳、成都外，茂业系尚未进入北京、上海等其他一线城市市场，而是致力于二、三线城市。

一位领域人士对《每日经济信息》记者表示，全国零售商场的年营业收入总额不过百亿元，但山东等地方企业的年收入也能达到这一规模。

“我们在山东布置的淄博、糕点、临沂等地似乎不太有名，但实际上盈利能力非常高。 ”一位茂业系高层表示:“一线城市难以获得高质量地理位置的房地产和土地，也促进了企业向二三线城市的快速发展。”

第一商业网总裁黄华军在接受《每日经济信息》记者采访时表示，“不仅仅是一线城市，也包括在二线城市，无论是卖场还是商场，都不容易像十几年前那样随意在中心城市拿走土地和房地产。”

大商股方面。 年度报告显示，大连地区营业收入86亿元，东北其他地区营业收入约130亿元，河南地区营业收入26.6亿元，其他地区营业收入同样达到60.5亿元。 从大企业的股份店分布来看，其他地区包括锦州、盘锦、济南、青岛、淄博等环渤海经济带的二、三线城市。 年初，大商股以6亿元的金额收购了淄博股所持淄博商厦有限企业60%的股权。 这家企业在淄博当地有很多百货公司。

行业内:百货商店、或并购热潮

除了大商股，5月以来，还有一些零售商场股票被增资为大股东和产业资本。 在深圳茂业商厦5月24日和25日共增资700多万股成商集团的情况下，广汇集团6月中旬增资约1600万股友好集团，文峰股第二大股东5月底也增资125.13万股等。 对此，杜岩宏认为，产业资本近期向零售商场领域集中增收，首要原因是目前该板块估值水平偏低。 在商业领域，动态pe已经打破15倍，处于历史最低水平。

根据光大证券的说法，这种稍纵即逝的仿制机会经常出现在领域低谷、低pe的情况下。 下半年零售公司最大的机会是领域整合，即使不出现，只要零售公司冬天持续寒冷，大型零售公司就会出现“大鱼吃小鱼”的机会。

“建立百货公司，资本实力非常重要，特别是现在百货公司的利润率非常低，有点公司被刺刀逼上了红火的价格战。 ”黄华军表示，广州去年开业、占据比较优越地理位置的百货公司，有可能不堪这个经济冬天的重负，将房地产转让给广百家。

“这一两年，特别是今年年中，如果中国经济没有大的变化，百货商店整体的合并潮、整合力相信会变大。 最近，广州相继有大型民间百货商店包围，不得不拿点房产。 ”黄华军认为，很难在所有领域独善其身。

杜岩宏同样表示，“目前百货店领域竞争激烈，评价低迷，或者说正在掀起领域并购浪潮。 首先，国内百货领域割据明显，且当地百货具有商圈特征，实力雄厚的百货商场外延扩张，兼并手段优先； 其次，目前百货店领域处于低迷期，市场竞争激烈，产品同质化严重，实力雄厚的百货商店进行并购扩张是提高竞争力的重要手段。 ”

“零售商场领域最核心的竞争力之一是地理位置。 但是，一些老牌和国有商贸企业已经在各大城市占据有利地位，新进零售商场要与之抗衡并不容易。 ”。深圳一家零售商场的高管认为，作为意图在全国布局的茂业，在其可选手段中，是股权收购或绝佳的选择。

茂业国际年报显示，集团将继续通过并购、自建、租赁等多种途径加快在全国各地区的布局，提出要点从事第一位是设立常设机构，专业从事并购项目的资源整合和文化融合。

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茂业系:百货公司“品牌专家”

相对于收购、品牌零售商场的上市企业，茂业系可谓经验丰富。

记者拿到的茂业国际高管名片上，除了印有茂业国际文字外，还印有成商集团和渤海物流，这三家公司均受茂业系控制。 另外，茂业系旗下的中兆投资管理企业持有商业城市10.54%的股份，是第三大股东。 最近，被茂业系大幅抛售股票的*st国商第三大股东仍是茂业系成员，共持有近10%的股份。

但是，茂业系的并购之路并不平坦。 2008年11月7日至12月16日，茂业系三大品牌零售商场上市企业，面向渤海物流、*st国商、商业城。

2008年末和2009年秋季多次加息后，茂业系成功成为渤海物流大股东，目前持股比例为29.9%； 排名第二的股东持股比例仅为5.7%。 茂业系正在对渤海物流进行资产重组。

在商业城市的情况下，茂业系无法谋求绝对的支配权，目前以10.54%的持股率成为第三大股东。

茂业系和*st国商之间的爱恨纠葛持续到今年年初。

2008年10月，茂业系累计认购占深国商总股本5.09%的股份。 截至2009年6月30日，茂业系持股达到3012万股，与当时第一大股东百利亚太仅差十几万股。

对此，深国商原股东展开了“毒丸计划”、董事会改组限制等一系列反收购行动。

“鹬蚌相争，渔夫得利”。 中途被杀的深圳皇庭笑到最后，成功控股深国商，在管理层占主导地位，之后茂业在*st国商没有采取任何行动。 截至今年3月22日，茂业系在二级市场累计减持*st国商约千万股，占企业股比例超过5%。

一位业内人士评论说，茂业加入上述零售百货公司，主要目的还是通过控股企业接管企业已经拥有零售百货公司的房地产和土地资源。