“遥想当年4万亿 今朝谁能撼市场？”

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每经记者赵笛郎晓俊任世磊

想着4兆年的岁月，在谈笑之间，空头上的灰飞烟灭。 目前，经济的下降很难停止，股市的“钻石底部”没有保证。 政策如何应对？

上周末，国务院总理温家宝连续三天主持座谈会，听取和研究了一下经济工作。 在此期间，关于稳定增长的措施和“激发投资者信心”的表现，受到市场的关注。

那么，在接下来的时间里，管理层和各部门如何按图出台稳定的增长政策？ 的政策与2008年的4兆政策没有太大差别吗？

/政策动向/

开车三天就会想到4万亿美元

年7月8日~11日，温总理连续3天召开座谈会，会议副本以当前经济问题为中心。 在这样密集的会议上讨论对策的同时，投资者深感经济下行已经到了“必须出手”的地步。 另一方面，密集的会议就像投资者回到了2008年，4万亿美元刺激计划出台的前夕。

三个座谈会离不开经济

据官方媒体报道，7月8日，温家宝总理在南京主办经济形势座谈会，与辽宁、江苏、浙江、安徽、广东5省负责人一起拆解上半年经济形势，研究如何搞好下一步经济工作。

7月9日上午和10日上午，国务院总理温家宝先后主持了两次经济形势座谈会，听取了专家和公司负责人的意见和建议。

由于此时正好是6月重要的宏观经济数据出炉之前，密集会议透露的信号比这更不明确。 那就是中国的经济已经到了“艰难”的时候。

据媒体报道，在三天的会议上，温家宝总理就经济的“稳定增长”做了要点发言。 指出了稳定增长的三个政策要点，即“促进支出、出口多元化、投资合理增长”。

在促进投资方面，温总理注重新技术研究开发和对新兴产业的支持。 稳定增长必须与财政、金融、公司和其他方面的改革相结合。

另外，温总理还特别观察了完全结构性减税，确定扩大营业税改征增值税试点范围，减少流通环节税收和费用，减轻中小企业税负。

作为中国经济的三驾马车，“稳定增长”的政策措施明显是“全面铺开”，而不是“增厚”。

政策频繁出现

5月16日，节能补贴政策出台后，市场期待着管理层发布新的“4兆”，即使是“2兆”。 但是，目前还没有公布大规模的投资计划。

但是，对几个具体领域的支援方案相继出台。

仅从本周来看，出现了《葡萄酒领域“十二五”快速发展规划》、《节能减排“十二五”规划》、《关于促进民航业快速发展的意见》、《关于深化流通体制改革加快流通产业快速发展的意见》等。

政策应该是“化整为零”的发售中。

值得观察的是，连续三天召开的会议上，来自汽车、投资、商贸、物流、电子商务、新能源、房地产等行业的公司负责人相继参加，分别结合本领域、本公司的运行情况，分析评价形势，提出政策建议。

一位分析人士表示，这些领域有面临困难的汽车、房地产、新能源等，也有新兴的物流、电子商务等领域，这些领域显然将成为未来政策的重中之重。

考虑4兆美元

密集的经济会议和领域支援政策仍在持续，让人联想到2008年末的4兆美元。

2008年11月9日，中国宣布将实施大规模经济刺激措施，截至年底投入总额4万亿元人民币，用于基础设施建设和银行信贷增长等。

在这之前，政策也频繁插手。

例如2008年10月17日，国务院常务会议在布局四季度经济实务时指出，“加大投资力度，保持合理投资规模”、“促进中小企业快速发展，拓宽中小企业直接融资渠道”等。 事实上，后4万亿的政策只是这些事业计划的具体执行。

从股市表现来看，在出现4万亿美元的前几天，2008年10月28日股市开始下跌。 很明显，“聪明”的投资者可以通过会议的精神理解政策的方向。

目前，会议密集召开，领域支持政策也相继出台。 除此之外，温总理还表示:“在铁路、市政、能源、电信、卫生和教育等行业做一些看得见、鼓舞人心的事实，激发投资者的信心。” ”。 市场显然有理由考虑当年4万亿时的美景。

/政策解读/

稳定投资扩大内需，增强市场信心

俗话说“水可以载舟，也可以以舟为目标”，对于市场这条大船来说，投资者的信心无疑就是载着它的大海。 市场下行，投资者信心不足，相当于如果水流不动，船越来越慢，陷入恶性循环。 打破死水的关键是能否开辟新的水道，引进活水。 回归市场在于是否有新政策的支撑。

打底股市的政策先行

回顾历史上股市“咸鱼翻身”的过程，市场底部的形成必须有相应的“重磅”政策支撑，如2005年6月的998点和2008年的1664点。

2005年6月6日，上海综合指数跌至998.23点的历史谷底。 而且，在这个底部形成前后，各项救济政策频繁出台。 2005年1月交易印花税税率下调； 2月，保险资金上市政策出台，证券市场迎来大量新鲜血液； 4月，沪深两市资本市场股权改革正式启动，股权分置处理后的7月，汇率改革政策出台，人民币升值，热钱流入。

2008年10月28日，a股在疯狂的大牛市后急转直下，直到1664点才被探底，再次形成大底，救市政策再次出手: 2008年9月，央行加息三大国有银行a股； 4月，再次降低交易印花税税率； 9月，将印花税双边征收改为单边征收的11月，4万亿美元的投资计划拉开帷幕。

在这两次历史中，股权改革和4万亿计划作为“重磅”的支撑政策有力地提振了市场信心，a股随后开始反攻上涨，走向高点。

的政策态度是“鼓舞人心，鼓舞信心”

年6月，a股市盈率下跌998点的14.93倍和1664点的12.77倍，市场普遍认为a股底气将再次到来。 但遗憾的是，股价指数依然处于下行态势，何时见底还不清楚。

7月8日至10日，国务院总理温家宝连续3天召开经济形式座谈会，表示稳定增长不仅是当务之急，也是长时间的艰巨任务。 促进费用、出口的多样性，但最重要的是促进投资的合理增长。

并提出“要在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等行业做好几个可见而鼓舞的事实，增强投资者的信心。”

值得注意的是，《每日经济信息》记者发现，2月底以来，大规模经济刺激计划逐步展开，重大建设审批速度明显加快。 项目涵盖机场、钢铁、水泥、基建、工程机械、节能环保、教育卫生、新闻化等行业，其中交通基础设施项目数量最多。 执行以鼓励和扩大民间投资为目的的“新36条”，以吸引民间投资进入垄断行业为主。

申银万国拆船师李慧勇认为，确定提出“稳定投资是扩大内需稳定增长的关键”确实出乎意料。 因为今年以来，为了通过扩大内需实现稳定增长，强调了变革。 但是，可以看出，虽然对费用的强调依然存在，但对投资的强调尤为明显。

对此，他指出，在周期下行、银行加强风险控制的情况下，贷款供给不足的结构性矛盾已经引起高层高度重视，除利率下降、基准下降外，国家还通过存款比率计算调整口径、增加小额公司贷款和特定产业贷款缓解公司资金紧张状况

税收会发生变化，或者真的可以期待

今年3月，中国证券监督管理委员会主席郭树清在采访中表示，证券监督管理委员会正在与相关部门商讨资本市场税收优惠政策，引起市场强烈关注。 碰巧的是，这次温家宝总理在开会时特别观察到完全结构性减税，表示将扩大营业税改征增值税的试点范围，减少流通环节的税收和费用。 在今年的两会上，《加强投资者的收益率和权益保护》首次被写进了《政府工作报告》。

当前资本市场存在交易印花税和股票股利税两种税种，印花税历来是股市税收的重要组成部分。 数据显示，自1993年证券交易印花税被划归中央以来，19年累计征收额达到6848亿元。 《每日经济信息》记者了解到，2007年，a股多次上调印花税，此后市场进入调整期的2008年，市场低迷，印花税由双边征收改为单边征收，a股市场历史上首次迎来全部涨停。

关于股票的股息税，市场要求取消的呼声越来越高。 首先投资者获得的分红按10%征税，但分红股开盘价为分红额的100%，直接关系到账户市值下跌其次现金分红公司已经缴纳所得税，分红再征收造成的重复，另外公司、法人等收到分红也无需纳税，纳税妈妈 这些都受到市场的诟病。

平安证券分析师刘先生对《每日经济信息》记者表示，加强上市公司红利，减免股息税和印花税，无疑将对提高股市整体收益率起到积极作用。

/板块机会/

促进白酒、医药成为“避风港”

出口、投资、费用，这是拉动经济增长的三驾马车。 在世界经济形势严峻的情况下，出口显然不能保持前进的动力了。 投资和费用是依赖点。 《新36条》的全面出台和税费改革都为刺激投资提供了政策保障。 投资市场更受关注。

将潜力转化为诉求

据相关数据统计，目前国内市场支出率只有40%多，远远低于发达国家的水平，加之庞大的人口基础，支出市场潜力巨大。 但现实情况是，根据国家统计局的数据，今年1~5月，国内社会支出品零售总额为81637亿元，同比增长14.5%，低于去年平均增速，单月增长态势下跌，5月增速为13.8%，创近一年来新低。 事实上，要将费用潜力转化为实际诉求，最重要的是让客户拥有“口袋资金”。

今年下半年，国家发改委将公布收入分配改革总体方案，列出收入分配改革的时间表和路线图。 其中，调整初次收入分配结构是重点。 全国人大财经委员会副主任委员贺铽曾表示，要促进经济增长，扩大支出诉求，必须在政策层面采取收入分配改革，合理安排收入分配结构，对提高中低收入者的支出信心起着很大的作用。

商品零售总额的下降不仅与支出思维方式有关，也与政策红利密切相关。 一系列《杠杆政策》也相应出台，2009年5月，《国家基本公共服务体系制度“十二五”规划》确定363亿元中央财政用于节能补贴，其中家电产业超过七成。 7月，旧车更新补贴新标准正式生效，汽车下乡、退换等政策也出台。 新能源汽车、家具更新换代等补贴政策试点工作也在积极推进。 由此可见，拉动费用水平成为拉动市场的重要“棋子”，按照计划，到了2010年，国内市场将实现5万亿美元以上的消费品零售总额的目标。

股票的业绩依然在增长

说到费用潜力，反观a股市场，就可以证明这一点。

从5月8日的2451.60高点到7月13日的2185点，上证指数下跌了10.85%。 但是，白酒板块和医药板块成为了“避风港”。 此次大盘行情中，白酒板块涨幅10.61%，医药板块涨幅6.90%，贵州茅台( 600519，收盘价262.70元)一度创历史新高，至265.01点。

应对股价的是白酒股和医药股的强劲业绩。

云南白药( 000538，收盘价62.68元(，康美药业) 600518，收盘价15.85元)，年一季度净利润同比增长28.87%和69.05% )，白酒双雄贵州茅台和五粮液) 000858，收盘价38.38元)，去年

根据年上半年的业绩预告，33家医药股的业绩比去年同期有所增长。 五粮液、洋河股( 002304、收盘价152.70元)、蓝缕酒) 002646、收盘价32.23元)上半年净利润增速均超过50%。

与白酒股和医药股相反，化工、建筑建材、机械设备板块跌幅分别为8.80%、7.17%、9.82%，a股市场持续“重费、轻周期”态势。

国金证券拆解师李金雷指出，医药板块底部在第一季度得到确认，目前医药板块投资环境趋势呈上升趋势。 中金证券拆股师乔洋认为，除了渠道扁平、经销商盈利、丰厚预收款缓冲、部分企业品牌去年涨跌效应惯性影响等因素外，随着政策宽松预期，白酒板块的费用和生存环境肯定会好转，对白酒股表现较为乐观

出口各种家电、铁路、汽车的“风景还是这边好”

出口作为拉动中国经济的三驾马车之一，其重要意义不言而喻。 国务院总理温家宝在日前召开的经济形势座谈会上表示，稳定增长不仅是当务之急，也是一项长期以来的艰巨任务。 稳定增长的政策措施包括促进费用、出口多元化等，但目前重要的是促进投资的合理增长。

以纺织等低附加值减少出口

海关总署日前公布的数据显示，以前流传的纺织、服装等劳动密集型产品出口比重有所下降。

今年上半年，我国出口纺织品、服装、箱包、鞋类、玩具、家具、塑料制品等7种劳动密集型产品1864.7亿美元，增长7.7%，为19.5%，比去年同期下降0.3个百分点。

显示器出口领域调查报告也显示了同样的情况。 该调查报告显示，6月纺织领域出货量维持低位，7月出口疲软的情况预计难以扭转。 纺织公司目前成品库存低、原料库存高、前期购买棉花价格高也给利润带来了一定的压力。 6月的新订单和5月几乎一样。

目前，我国纺织领域面临着生产增长放缓、内销增长放缓、出口下行压力加大、投资增长放缓、公司利润下降的优势。 方正证券拆船师陈光尧表示，年纺织领域出口形势均严峻，内需仍支撑，棉花价差问题呈现明显运行趋势。

国内外棉花价差已成为影响我国纺织领域国际竞争力的重要因素。

在市场诉求不足的情况下，国内外棉花价格差距拉大，结果导致了我国服装市场份额的下降。 有数据显示，今年1~3月，中国在美国和日本的纺织品服装市场份额分别为35.58%和72.03%，比去年分别下降4.55和2.92个百分点，其中棉制品市场份额明显下降。

内需产业加快出口

许多领域的出口正在加速。 海关数据显示，上半年，我国出口机械产品5502.5亿美元，增长10.5%，比同期我国出口整体增长率高1.3个百分点，占同期我国出口总额的57.7%。

家电领域在面临产能过剩的情况下，出口增长可喜。

中国电子商务所、中国电子技术标准化研究院联合发布的报告显示，全年国内市场彩电诉求为4200万台，但不足以覆盖国内彩电领域的过剩产能，国内年底可能会出现大规模彩电产品滞销的情况。 在国内彩电出口方面，上半年已经出现了量的上涨下跌。

在个股方面，海信电器在出口方面表现出色。 据海信电器发布上半年彩电出口数据显示，今年上半年，海信电视出口销售额比去年同期增长61.4%，销售额比去年同期增长46.9%，远远超过领域平均水平。

除家电领域外，铁路设备出口也有了突破。

据报道，今年4月，中国北车集团大同电力机车有限责任企业向白俄罗斯出口的前两辆中白货物型电力机车已交付。 这是中国铁路机车首次出口到欧洲。 对此，海通证券拆解师龙华认为，随着海外经济逐渐复苏，原独联体国家铁路货运车和机车诉求旺盛，对未来铁路设备出口抱有良好的期望。

另外，汽车领域的出口也在今年5月达到了历史新高。

中汽协近日公布了汽车整车公司出口数据。 5月份汽车公司的出口台数为10.34万台，比上个月增长18.2%，增长43.4%，继4月份之后创历史新高。 1~5月的出口台数为38.25万台，比去年同期增长28.8%。 出口的主要国家是阿尔及利亚、俄罗斯、智利、伊拉克和伊朗。

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