“上市企业中期业绩预览：净增长比例恐创三年新低”

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经记者王砚丹

股市是实体经济的晴雨表。 如果这个命题成立，从a股的整体走势和上市公司的年中期业绩来看，目前的经济形势确实不容乐观。

另一方面，业绩是资本市场上永恒的话题。 每年的这个时候，上市公司每半年的好坏，往往成为影响股价走势的重要因素。 7月，上半年的新闻发布会即将拉开帷幕。 对投资者来说，在还没做好准备的情况下，找准半年报里的钱，尽量避开“地雷”，无疑是现在重要的事情。

投资者都很熟悉“股市是国民经济的晴雨表”这句话，今年上半年，上市公司的业绩到底怎么样了？

虽然现在离每半年正式公布还有一段时间，但是已经有很多上市公司开始陆续公布业绩预告。 很明显，市场对好业绩和坏业绩的态度，就像黑白一样清晰。

预告说第一天的股价影响很大

股价对业绩预告的敏感性通常通过上市公司公布第一天表现得最为明显，但持续性需要如何注意？

6月27日，根据红太阳( 000525，收盘价13.10元)公告，由于重组完成，上半年企业实现净利润1.3亿~1.45亿元，折合每股利润0.26~0.29元。 去年中期红太阳的每股收益仅为0.007元，业绩预期增幅达到6757%~7548%，增长率已经成为业绩上市公司之首。 据新闻报道，红色太阳当天因冲击暂时停止上升，最终上升7.07%。

红色太阳已经上市多年，为投资者所熟知。 从市场业绩来看，刚上市市值不大的新股，如果大幅增加，很容易被资金追赶。

例如，电厂空从事制冷设备制造的首批航空节能( 002665，收盘价35.27元) )于3月27日在中小板上市，上市之初一直不温不火。 6月12日，企业向上调整业绩，上半年实现净利润5379万~6052万元，预计比去年同期增长60%~80%。 理由是“产品的生产、交货、安装比当初预想的要顺利”。 公告发布的第一天，初航节能只在平盘报告，但第二天股价上涨了5.04%。 此后半个月，企业股价持续上涨，本周创下历史新高。

与之相反，稍有业绩预期损失的企业在公告后，持续遭遇投资者的“用脚投票”。 三木集团( 000632元，收盘价3.37元) 6月22日宣布，上半年企业净利润为200万~300万元，比去年同期下降80%~86.6%。 原因是房地产业务限制了采购的影响，销量大幅减少，没有高额的非经常性利润。 6月25日复牌后，企业股价下跌3.25%，自6月以来累计跌幅超过10%。

京东方a(000725，收盘价1.91元)就是更典型的例子。 这家持续陷入“巨额日元币-巨额损失-巨额日元币”怪界的企业，在一季度的报纸上预计上半年的损失将达到8亿~9亿元。 目前，该企业股价位居两市倒数第二，是仅存的“一元股”之一。

正在发展企业，或者在五成以下

统计数据比个别现象更能证明问题。 浙商证券6月25日公布的一份研究报告显示，业绩预告公布后20个交易日内，上证指数超额收益率3%~5%，持续亏损和首次亏损的股票落后于上证指数的5%，略有减损和上证指数。 这项研究可以明确证明中期业绩对夏季上市公司股价的重要性。

根据花顺ifind数据，截至6月27日，861家上市公司发布每半年预告，占2395家的35.95%。 其中，88家预期增加，20家赤字，393家略有增加，预期喜闻乐见的企业为501家，占58.18%。 剩下的41.82%的企业除了担心预损、预减等报纸之外，还有极少数企业表示上半年的业绩状况不明确。

值得一提的是，在哪些业绩预告类型被归类为“略有增加”的企业中，大部分业绩预告范围正好位于“比去年同期小幅下跌”至“比去年同期小幅上升”之间。 例如，海南瑞泽( 002596元，收盘价15.80元)的中期业绩预计在去年同期的-10%~30%之间，群兴玩具( 002575元，收盘价12.96元)、雷伯蒂克( revertec ) 002577元，收盘价13.15元)。

《每日经济信息》记者了解到，按业绩增长率分类，除净利润增减幅度不确定、难以统计的80家企业外，其余781家企业中，净利润同比增长最多453家，占861家的52.61%。 按下限计算，只有358家企业能够实现比去年同期41.58%的业绩增长。 也就是说，上市公司今年上半年能够实现业绩增长的企业大概在41.58%~52.61%之间。

861家企业并不代表a股市场的整体状况，但投资者仍然从中可以看出，今年半年来报告上市公司的业绩恐怕不尽如人意。

据《每日经济信息》记者统计，2006~年中，仅2009年上半年报纸，a股上市公司净利润就低于去年同期50%。 当时的上市公司数量为1700家(部分企业上市较晚，但通过各种渠道明确也包括中期数据的情况下)，2009年中期业绩比去年同期有正增长的有757家，占44.53%。

2006年中报是业绩增长比例第二低的一年，当年1476家公司中有802家中期业绩增长，占54.34%——。 尽管如此，还是今年的最高水平。 年和年，净利润最终实现比去年同期正增长的上市公司所占比例分别达到74.14%和68.76%。

宏观经济增长率放缓

与2009年相比，即使是同样疲软的收益数据，其背后折射出的问题也大不相同。 今年的形势可能比三年前严峻得多。

公司的会计准则有一个基本准则。 即，除了以公允价值计量的金融资产、负债等少数科目外，剩下的多门科目多以历史价格计价。 例如，如果一家公司出售库存结转价，其收入目前正在产生，但库存可能是几个月前购买的。 那时，如果购买的库存价格很低，按照会计准则，计算价格时按过去的低价计算。 这样，企业就可以获得很高的账面利润。 当然这只是一个简单的例子，实际上价格和库存核算还与企业选择的具体会计政策有关。

但是，从上述例子可以看出，经济环境变化、领域经济波动等宏观因素的影响要传递到微观的企业财务水平，存在一定的时滞。 2009年上市公司中期业绩不好，一是2008年同期基数高，二是要稍微消化一下2008年下半年金融危机的余波。

但是，今年中期上市公司业绩不佳，与中国经济到达结构性调整的十字路口，多年来持续超高增长的终结有关。

年一季度gdp增长率达到去年同期11.94%的高点后，截至今年一季度，我国gdp增长率比去年同期连续8个季度下降。 今年一季度，全国gdp比去年同期增长8.1%； 温总理在3月初的政府工作报告中将gdp目标定为7.5%，进一步证明了宏观经济形势曲折复杂。

经济增长减速的背景有很多原因，如投资拉动增长的方法遇到瓶颈、出现4万亿元刺激计划“后遗症”、城市化进程缓慢、刘易斯第一拐点的到来等。 上市公司上半年净增长率~年中期从74.14%、68.76%迅速降至41.58%~52.61%，也反映出宏观经济调整在微观企业层面加速发展。

另外，近年来，在ipo不断扩大的情况下，新上市公司资质的偏差也成为拉动a股市场整体盈利水平的重要原因； 在经济停滞的背景下，这些问题更容易暴露出来。

ipo为许多中小企业的创业者创造了一夜暴富的机会。 为了达到这个目的，上市前过度包装招股书，上市后可能迅速变脸的企业在a股市场并不少见。

/警告板/

两条主线回避了业绩“地雷”

在资本市场上，有时不是比谁都赚钱快，而是比谁都长寿。 投资者正在发掘“金矿”。 而且，有时避免“地雷”更为重要。

大宗商品的价格波动往往是影响相关生产公司利润的重要因素。 2006年~2007年，大宗商品大牛市使许多资源类上市企业的业绩和股价一路飙升，但在2008年的金融危机中，同样因大宗商品暴跌，云铜、江铜等企业的业绩和股价一路下跌。 今年上半年，许多混杂的国内外经济环境使大宗商品再次陷入大幅波动。 此时，小心避开哪怕是一点点可能会去下方拐点的领域和企业，也许不是杞人忧天。

煤炭领域进入了低谷

经历了“黄金十年”的煤炭板块疲软，是最近a股市场的一大话题。 受中国经济增长率减速、港口库存居高不下、电力与煤炭供需逆转等因素的困扰，煤炭价格近期大幅上涨。 最新数据显示，环渤海动力煤价格已经连续第八周下跌。 6月13日为752元/吨，6月20日为729元/吨，6月27日为702元/吨，比去年同期下跌17%，煤炭供应恰恰由紧张转为过剩。

虽然许多煤炭上市公司的部分收入来源于年初签订的合同和长名单，但它们的业绩迟早会受到影响是毋庸置疑的。 露天煤业( 002128，收盘价13.08元)在4月底发布的一季度报纸上预告，受煤炭销量下降和柴油、轮胎等原材料价格上涨的影响，上半年企业净利润可能下降1%~20%。

齐鲁证券表示，短期内，中国煤炭高库存和大量煤炭进口将抑制领域景气快速调整。 但随着政策刺激力度的加大，煤炭价格风险有望在年3季度释放，进入新的平衡区间。 但从长期趋势来看，煤炭领域净资产收益率将逐渐从高位下跌，领域评估重心将下降。 “根据过去十年煤炭利润三年的小幅周期规律，年业绩增长率将进入低谷期。 ”

的故事充分证明，如果没有创新，就没有能够维持连续高增长的领域和企业。 经济环境恶化后，如果在某个领域经济衰退的企业雪上加霜，在另一个领域经历“牛的成长”的企业本来就是成长瓶颈的话，就无法逃避业绩增长率下降的厄运。

家庭纺织领域的高速增长难以恢复

罗莱家纺( 002293，收盘价74.60元(，富安娜) 002327，收盘价45.49元)、梦洁家纺( 002397，收盘价20.90元) )被誉为“家纺三剑客”。 得益于人口奖金和经费升级，几年前“三剑客”的业绩和股价都很出色。 但是，从每半年的预告情况来看，“三剑客”的成长性能否支撑住高股价成为了问题。

也许是偶然，《三剑客》预告的中期净利润增长率都是0~30%。 但是，根据领域研究者带来的消息，三家企业之间上半年的经营差距仍然很大。 申银万国领域研究员经过跟踪指出，罗莱家纺二季度终端销售情况较一季度有所改善，但由于去年二季度业绩增长率较高，预计改善幅度不会比一季度大，中报预计将增长10%左右。 安娜5月份终端销售略有好转，直营增长率约为26%，加盟情况不佳，订单会后，加盟店领取商品的增长率缓慢。 中报的增长率预计约为25%左右。 梦洁家纺二季度的销售情况通常预计订单情况通常中报收入和净利润增长率在10%左右。

另一方面，罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺的净利润增长率分别达到55.27%、61.98%、21.89%。

从“三剑客”往年的定期报告可以看出，粗放式的外延式扩张——通过持续开店带动销售增长，是支撑它们业绩高增长的主要因素。 例如，以梦洁家纺为例，2009年以前，梦洁家纺每年新建店铺数量在200家以内，企业从年开始加快开店速度，每年超过300家店铺，到年底梦洁家纺已经有2650家店铺的各种终端销售渠道。

中航证券表示，近年来，在家纺领域快速发展时期，领域内企业加快了渠道建设，大部分企业都在利用加盟方法扩大渠道，以更快占领市场。 但是，由于企业渠道管理力度不强，采取激进的订单政策，终端渠道库存不断增加。 加上经济增长放缓和房地产调控，家纺费下跌。 二季度终端零售明显改善，库存消化情况良好，但受宏观经济形势影响，下半年领域预计难以恢复以前的高速增长。 申银万国还考虑到家纺报纸可能存在压力，投资者在投资纺织服装领域时，最近建议优先考虑男装企业品牌和高端女装股，而不是家纺。

/感兴趣的领域/

经济停滞的亮点:家具、企业品牌服装、环保、证券

虽然宏观经济进入结构性调整是毫无疑问的，但并不意味着所有领域、所有企业都会向下。 这时，从下半年的报纸中发掘领域景气相对较高、抗风险能力较强的“金矿”尤为重要。

正如海通证券首席经济学家李迅雷本周在《华尔街日报》上所写，这一经济结构调整可以看作是对过去十多年以房地产投资为主导的高增长的修正，应纳入长期周期范畴。 但是，长周期也包括中周期和短周期。 他认为中周期见底的时间最晚将是一年，但他认为短周期和库存周期应该在今年下半年见底。 那么，那些领域最有机会呢？

家装、服装领域发展势头强劲

家具领域无疑是今年a股市场中期业绩热潮的亮点。 目前a股市场只有4家家装股，但已有3家大幅增加。 金螳螂( 002081，收盘价38.00元) )预计上涨60%~80%； 洪涛股份( 002325元，收盘价14.82元)预计上涨60%~90%； 瑞和股份( 002620，收盘价25.69元)预计上涨20%~40%。 三家企业业绩预期的主要原因都是主要业务收入的增加。

这与房地产领域因宏观调控而衰退形成鲜明对比。 其中最重要的原因还是精装房成为趋势，以及整个家装领域集中度低，龙头企业有较大的提升空之间。 今年以来，整个家具板块走出了独立于大盘的“慢牛”趋势。 金螳螂年初以来上涨了90%。

企业品牌服饰板块也是近期市场上的另一大亮点。 预计知名男装企业品牌七匹狼( 002029，收盘价27.80元)半年内将上涨30%~50%，营收增长最有利于直营和联营开店步伐的加快以及单店质量的提高。 主营西装喜讯鸟( 002154，收盘价13.10元)预计也将上涨30%~60%，外延扩张效果好，业绩持续回升是首要原因。 高端女装朗尚股份( 002612，收盘价36.40元) )预计也将上涨20%~50%。

申银万国拆船师王立平表示，男装领域二季度景气仍在回升中，七匹狼等企业品牌男装一季度订单会情况良好，可以保证下半年业绩依然稳定增长。 另一方面，像朗尚股份这样的高端女装受网络购物的影响比较小，其多企业品牌战术和强大的设计能力有助于构筑广阔的“护城河”，立于不在竞争中立于不败之地。 “考虑到近期市场对中国报纸业绩的关注，推荐中国报纸业绩有保障的男装龙头七匹狼、喜讯鸟、九牧王( 601566，收盘价27.85元)、高端女装朗姿股。 ”

由于财务报表只表示过去的业绩，所以未来的收益水平能否维持或改善是投资者最重要的问题。 因此，领域的拆师们要仔细看看家具和企业品牌的服装，报告行情，也不要忘记关注下半年的盈利情况。 由于下半年也被评价为能够维持较好的收益水平，拆迁师们持更加乐观的态度。

另一方面，东兴证券考察领域收益的三元分解体系、诉求(经济周期中的诉求改善和制度红利中的诉求能否产生主要业务收入)、供给)产品和原材料两条主线上价格波动对主要业务价格的影响)、融资)信用环境改善和资产负债压力对资金采用价格 东兴证券除了家具、企业品牌服装外，还特别提到了环境保护、证券等领域。

环境保护受益政策刺激

事实上，市场对环境保护领域的兴趣在去年下半年股价指数还在探底阶段就已经开始了。 李克强副总理于5月初在“十二五”期间向节能环保行业投入5万亿美元，为领域未来的快速发展增加了潜力。 现在，a股市场的环保类企业大多规模不大，但在中小企业和创业企业上市的企业中，也有因上市时期的问题而一时苦于高估值的企业。 但是，从下半年的预告来看，政策支持下的领域经济上升，已经给一点点的企业带来了切实的业绩增长。

例如去年3月发售的永清环境保护( 300187，收盘价24.82元)，主要从事大气污染防治工程、新能源发电等业务。 今年一季度企业的每股利润达到0.31元，而去年同期为0.19元。 企业预计今年中期净利润将继续保持高增长，增长率达到100%。 企业的成功取决于前期储备项目的逐步释放和收入结构的优化。 上市稍早的富春环保( 002479，收盘价15.08元) )也表现良好，企业预计上半年净利润将比去年同期增长30%~50%。 理由是“业务扩大良好，营业收入大幅增加”。

由于环保企业通常从拿到项目到最终完成合同需要时间，因此，“能否拿到大订单”以及是否有能力大订单，往往是评价环保企业未来业绩能否持续的重要依据 当然，背景雄厚，已经打出一定知名度的企业更具有先发特征。

国泰先生认为，环境保护投资一般从“五年计划”的第二年开始增加。 虽然年相应的公司订单开始增加，但考虑到订单实施的周期性，当年的业绩压力依然很大。 年开始，预计业绩增长将逐渐实现。

证券领域的业绩有望改善

证券也是政策红利的典型领域。 但与上述实体经济领域不同，证券领域的中期业绩总体不尽如人意。

中信建投指出，经测算，今年上半年上市的证券公司整体业绩负增长，降幅为13%左右。 但是，如果这是因第一季度业绩不佳而被拖累的话。 一季度证券公司业绩比去年同期下跌28%，但二季度单季度，上市证券公司整体业绩基本持平，环比改善显著。

中报不能完全令人满意，这体现在最近证券公司股价的走势中。 随着中国报纸窗口的临近，6月以后，券商板块整体发生了回调。 位居领域首位的中信证券( 600030元，收盘价12.63元)、海通证券) 600837元，收盘价9.63元) )均在6月跌幅超过10%。

但他指出，中信建投对证券领域的业绩继续充满信心，去年第四季度市场和交易量触底。 “在基数效应下，今年下半年证券商股整体业绩的改善大致是比例。 中长很看好创新业务，但释放业绩需要时间。 ”。

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