“下游开工不足五成 大连三垒成长现隐忧”

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经过记者许金民赵阳戈

作为塑料机械细分领域的第一家上市公司，大连三垒( 002621，收盘价23.60元)似乎不受市场待见。 除了网上订单受到机构的冷遇外，该股在上市第一天就跌破了发行价。 截至昨天( 10月10日)，该股股价仍在发行价之下。

《每日经济信息》记者调查后发现，除了受到市场大环境的影响外，大连三垒成绩差与自身劣势无关。 由于企业下游全双壁波纹管领域产能严重过剩，开工率低于五成，企业全双壁波纹管挤出机的诉求无疑将得到抑制。 今年年初从大连三垒购买设备的客人越来越后悔，抱怨说“猴年马月可以收回价格”。

募集押宝的核心产品

大连三垒发行价24元，发行量2500万股，募资总额6亿元，其中3.46亿元拟用于本职工作，募资项目为塑料机械装备产业园首期建设和技术中心建设，金额分别为3.01亿元和4500万元。

根据《招股意向书》，塑料机械装备产业园首期建设项目拟建设行业领先的双层墙波纹管配套装备生产基地，该项目建设期为一年。 建成后，企业每年增加75套pe/pp双壁波纹自动化生产线——配套设备的生产能力。

据《每日经济信息》记者观察，pe/pp双壁波纹自动化生产线是大连三垒最核心的产品，该产品2008~年分别为企业贡献了7500.96万元、10722.4万元、15066.16万元的营业收入。

大连三垒《招股意向书》指出，“受产能限制，企业各种产品处于供给不足状态”，由此可以推断企业产能利用率达到100%。 企业去年拥有pe/pp双壁波纹自动化生产线73套产能，在招股意向书公布的年份新增该生产线75套产能。 也就是说，企业核心产品的生产能力明年将增加一倍。

但遗憾的是，作为塑料机细分领域内的第一家上市公司，大连三垒在市场上并不罕见。

首先，网上订单的情况下，机构参与意愿明显不高，主要客户平安证券提出了25.50~28.50元的估值建议，但最终24元的发行价连估值下限都没有达到； 其次，在股票于9月29日上市的第一天，开盘宣布破裂。

股价低迷与大城市的疲软无关，但根据《每日经济信息》记者的调查，大连三垒自身的原因也不容忽视。 其下游全双壁波纹管领域产能严重过剩，开工率低于五成，企业全双壁波纹管挤出机的诉求受到负面影响。 现在企业迅速扩大，增加的生产能力怎么消化？

增加消化没有想象力

统计数据显示，我国目前有3000多家塑料管材制造商，总生产能力超过1700万吨，年总产量840万吨，几年前特别是去年增速过快，产能大幅过剩，目前领域开工率不足50%。

全双壁波纹管属于塑料管材细分领域，据北京塑料工业协会估计，其产量约占塑料管的18%，即151.2万吨，目前最重要的用途是城市填埋场的污染、排水，应用范围非常狭窄。 关于这个细分领域的操作情况，中国塑料协会流水线领域委员会的一位工作人员对《每日经济信息》记者说:“产能过剩，开工率也不足50%。”

这个说法也被公司方面所证实。 大连三垒一南方公司的顾客向记者倒了苦水。 “进入这个领域真的很后悔。 我们的上司算过账。 要回收价格，必须等到猴年马月。 ”该人士表示，双壁波纹管的应用面本来就很窄，竞争还很激烈。 “现在，家家户户都在比较谁的价格低，但质量已经不重要了。 反正埋在地下，烂也看不见。 ’当然，她也承认，有人做得很好，说:“看到创造市场能力强的人，这样的公司很少。”

相关上市公司的经营数据更具说服力。

目前，两市从事双壁波纹管的上市公司为伟星新材料( 002372，收盘价18.15元(，st国通) 600444，收盘价11.18元)，沧州明珠) 002108，收盘价8.24元)。

st国通可生产u-pvc (硬质聚氯乙烯，pe )聚乙烯)双层壁波纹管，生产线来源于德国优衣库，产品口径在100mm~800mm之间，年生产能量8万吨，为国内第三 由于u-pvc双层壁波纹管较脆，目前退出市场，st国通该产品毛利率从23%骤降至-17%。 e双壁波纹管比较好，毛利率也从37%下降到12.43%。

沧州明珠和伟星新材料产能不高，前者为hdpe (高密度聚乙烯)双层壁波纹管产能1.3万吨/年，第一是大口径，后者还不足1万吨。 两家公司的毛利率差异很大，沧州明珠这款产品的毛利率曾一度达到17%，但目前已降至6.69%，伟星新材料仍能维持30%以上的毛利率，但产品销售收入仅占企业总收入的4%。

对于扩大生产，伟星的新材料尤为谨慎，今年4月从大连三垒购买了3台设备，消耗近800万元，仍主要攻击hdpe双壁波纹管。

伟星新材料的谨慎扩张是没有道理的。 根据freedonia的最新研究报告，在2000~2007年间经历了快速增长后，中国塑料管材市场的增长率开始略有放缓，预计年~ 2009年间的年均增长率将达到世界平均水平5.8%。 这样的诉求增加，国内的塑料管在10年内不能消化现有的生产能力，对设备几乎没有诉求。

进口替代和出口也有限

既然国内双壁波纹管领域没有新的设备诉求，进口替代和出口情况如何？

大连三垒在《招股意向书》中表示，目前国内双壁波纹挤出机国产设备占有率超过70%。 该学说被领域人士证实“准确地说约为75%”。 如此高的国产化比例在进口替代的空之间明显不大。

从出口方面来看，双壁波纹挤出机是挤出机大类中的其他挤出机，不到10%。 具体来说，大连三垒2008~年及上半年出口实现销售额分别占该期间主要业务收入的45.63%、25.10%、38.88%、15.60%，按此计算为7376.59万元、4314.3万元

根据《招股意向书》，企业出口集中在南美和欧洲等地。 由于中国出口经常遭遇反倾销等各种贸易障碍，大连三垒在这一地区扩大的压力也值得考虑。

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