“专业化孕育新型市场 零售公司新战术各异”

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市场认为，低基数效应带来了商业零售领域2009年以来的高增长，在该领域的投资空之间不多，因此领域增长的持续性值得注意。 但是，在国家经济结构调整和收入分配制度改革的推进下，支出逐渐成为我国经济增长的首要引擎，领域的长期价值得到充分体现。 另外，领域2009年以来的高增长，虽然也有低基数效应造成的，但更充分地反映了零售市场阶段性上升的现实，预计下半年的领域投资收益率将继续超过市场。 防御性特征明显

防御性特征明显[/br// h/]

年1~5月，a股市场呈下跌趋势，沪深300 2009年第四季度以来，领域备受资本市场关注，整体评价枢纽快速移动，目前领域评价溢价居历史高位，具有钝化特征。 市场整体评价中枢下降可能会降低区域评价水平。 但积分上市公司pe已经处于历史低位，下行空之间有限。 这是因为，在费用成为热点和领域增长前景的双重作用下，下半年零售领域仍是值得投资者选择的品种。

零售领域上半年的高增长比较明确，部分上市公司的中期业绩可能超出预期，这为中报行情奠定了坚实的基础。 如果国家出台直接刺激终端费用或改善企业价格负担的政策，下半年领域的增长率将超出预期。

从各零售业态拆解后，百货店零售市场较好，但专业连锁和商业地产受房地产宏观调控的影响，跌幅相对较大，这一政策效应与房地产领域有关。 但是，专业链条和专业市场往往孕育着新兴业态，这些新兴业态代表着费用的快速发展趋势，投资者必须关注其中处于景气上升阶段的企业。 例如天音控股( 000829，收盘价14.46元(海宁皮城) 002344，收盘价33.02元)，今年1~5月涨幅分别达到7.02%和58.88%。

从稳定增长时间

] 各行业来看，百货店的销售增长速率为斯 据中国连锁经营协会统计，2009年中国连锁百强各业态中，百货店销售增速为16.6%，门店增速为19.4%，其中销售增速超过10%的公司比例为82%。 另一方面，以超市为首的超市零售业销售增速为12.3%。 商场领域的上市公司全年第一季度营业收入增长20.70%，高于超市领域的15.23%。 商场收入的弹性通常大于超市企业。 这是因为更能分享经济复苏带来的经营复苏。

上半年的收入增长率预计为23%~25%，但下半年的增长率将每季下跌。 如果这个低基数红利逐渐消失，国家还没有出台对领域有实质性影响的政策，领域将进入稳定增长的阶段。

随着新型市场不断地向个性化方向快速发展，小 屈臣氏的兴起是超级专业化的具体体现。 例如，海印股份( 000861，收盘价11.70元) )拥有的主题商场面向特定的费用对象，以特定的商品种类为经营范围，商场整体的商品只突出一个主题。 与专卖店的不同之处在于，主题商场是由不同特色、不同服务、不同企业品牌的商品凝聚而成的，与以前流传的商场的不同之处在于，主题商场为顾客提供了差异化、特色化的费用感知。

其次，商业连锁经营模式与其他产业的融合为公司实现规模扩大创造了条件。 例如，农机流通领域在农机诉求增长和国家政策扶植的刺激下保持快速发展，领域集中度不断提高，吉峰农机( 300022，收盘价36.40元)有望作为国内最大的农机连锁公司成为农机流通领域的整合者。

此外，汽车销量和保有量的快速增长，使汽车销售领域处于景气上升阶段，而我国汽车销售领域的低集中度为汽车经销商的横向整合提供了广阔的市场空之间

在这些大经销商的战术选择上，投资者支撑着业绩，市场表现相对稳定的百货公司和超市企业，特别是公司治理 下半年a股市场系统性风险依然很大，良好的企业基本面将成为投资者最好的投资理由。

从长期快速发展的立场出发，配置“结构性”的投资机会。 2005~2009年继承连锁扩张战术的企业投资回报率远远超过大盘。 在经济转型期，投资者也要着眼于领域结构变化的趋势，发现新的“苏宁电器”，在有安全界限的情况下，选择新兴业态和有扩张可能性的企业。 要转载银河证券

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