“挤泡沫防通胀 控制信贷是“命门””

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每日记者胡岩旺霞

天量信贷推动了中国经济的强劲复苏，资产价格也随之上涨:a股市场成为全球反弹力度最强的资本市场之一，房价不断刷新历史纪录。

在政府越来越担心房地产价格急剧上涨的背景下，央行货币政策委员会委员樊纲2月1日表示，资产泡沫问题越来越困扰中国，楼市和股市积累的风险导致中国经济快速增长。 世界银行最近警告说，新兴市场的资产泡沫问题日益突出，中国的资产泡沫风险在犹大。

面对现状，决策层吸取了上次深度调整的教训，引导市场风波的投资热情，遏制“地王”不断强势的政策逐渐出炉，所有目标都指向资产价格。 这是否标志着本轮股市和房地产市场的“牛市”行情即将结束？ / br// h// br// h /通货膨胀比CPI/br// h// br// h// h /经济恢复得比预想的要快，经济复苏速度也比预期的要快

根据国家统计局的数据，居民支出价格和生产价格迅速上升: CPI 11月从负转为正，12月比去年同期增长1.9%； PI也在12月摆脱了负增长，当月上升了1.7%。

但是，过剩的货币和信贷供应对物价的影响，往往不在cpi所覆盖的范围内，而是表现为以股票和房地产为中心的资产价格暴涨。 根据

樊纲的说法，通货膨胀用cpi测量不太容易上升，所以不要被cpi所迷惑。 通货膨胀不仅要考虑食品价格，还必须考虑资产价格。 在

股市中，a股上证综指在2009年上涨了近80%。 2008年末至去年中a股市场大幅反弹，主要是由于信贷资金投入过大，部分资金流入市场。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示，信贷激增是引发通货膨胀和资产价格泡沫的主要原因。

今年年初银行融资再次开始的场景，进一步强化了人们对融资激增导致整体价格上涨的担忧。 鲁政委预计，今年1月新增信贷仍将达到1.35万亿元。 / br// h// br// h /楼市的井喷比引起不安的/ br// h// br// h// h//更令人不安 随着

大楼整体的复苏，去年房地产销售量出现了井喷。 根据国家统计局的数据，2009年商品房销售额为43995亿元，同比增长75.5%。 这个数字相当于2008年中国gdp的1/7。 社科院中国经济评估中心主任刘璐辉表示，加上二手房交易，房产销售额相当于gdp的20%左右。

适合住在中国研究中心的刘利勇总监向记者表示，居民的刚性诉求和房地产商远离库存是去年房地产启动的主要原因。 刘璐辉毫不担心地指出，我国居民储蓄率大多流向了房地产市场。

但是，在客户刚性诉求释放之际，投资者的购买欲望超出了人们的预期，楼市的火热不仅持续了近一年，而且在进入2009年底之际，也有结束的迹象 70个大中型城市的房地产价格比去年同期上涨7.8%，比去年同期上涨7.8 %

然后，由于信贷不断输血，土地市场上“地王”不断 2009年，金融机构发放人民币房地产开发贷款累计增加5764亿元，年末余额比上年末增长30.7%，增长20.4个百分点。

根据刘利勇的说法，房价泡沫意味着房价远远超过了其内在的合理价值。 内在合理价值可以用年收入、房价比等指标来衡量。 国际公认的年收入与购房款的合理比例约为1:6，但我国已达到1:20以上。 北京、上海等特大城市的租售比已经超过1:300的租售比警戒线。

刘璐辉表示，中国楼市的现状无法用国际通行的方法来解释，楼市过热很可能会持续一段时间。 / BR// HR// BR// HR /政策泡沫经济崩溃与股市/ HR// BR// HR// HID// HIH//楼市目前面临 面对空前的投机气氛和粗暴的民意，政府不得不再次插手。 2009年12月中旬以后，营业税优惠结束、“国四条”、土地出让金首付在50%以上的“国十一条”等政策相继出台，住房成交量也出现了暴跌。

随着房市的成交量，是股市近半个月的下跌，1月19日至2月5日，沪指下跌近310点，跌幅达到10%。

虎杰投资分解师张寅说，政府对比楼市政策和央行1月18日提高准备金率等信贷调控动向，是从流动性上收紧信贷关口，是股市的“忌口” 中央银行和监管当局以房地产为目标推出的一系列政策措施，击中了股市这一标的。 樊纲也认为，货币当局可能会回收资金，从而牺牲股市。

但多轮投票认为，对整个股市来说，目前的估值并不算高。

长江证券分析师白松告诉记者，目前a股市场除金融股外的平均市盈率约在1999年以来的历史平均值的20 %空之间，上市公司依然 “蓝筹股整体估值基本合理，但公司收益反弹有限的主题素材股和中小市值股整体估值泡沫明显，已接近2007年股市最高点估值，证明股市泡沫已经存在。 ”

资产泡沫的破坏力在于通货膨胀

樊纲认为，各国央行在控制通货膨胀方面， h/]

在美国房地产价格泡沫破裂引发的金融危机的教训中，资产泡沫的危害似乎比通货膨胀还大。 过去中国股市的一些下跌和房地产市场的几次调整显示了资产泡沫的强大破坏力。 短期内，相对于还不稳定的中国经济，资产市场多空迅速更替，不利于实体经济的稳定。

央行研究局局长张健华表示，房价上涨过快，也不利于金融系统的稳健运行。 管理通胀预期，降低金融杠杆作用是抑制房价暴涨的关键。

刘璐辉认为，资产价格和地价将持续上涨，推动与其高度相关的服务业价格暴涨。 如果工人得不到增加工资的机会，城市生活费用的增加会使工人价格上涨，这意味着务农机会的价格也开始上涨，资产价格受到cpi的推动。

在该机制中，预测今后半年农产品的价格会促进cpi的高涨，通货膨胀压力会变大。

从国际经验来看，从20世纪80年代日本房地产和股市泡沫破裂，到本世纪初美国科技股泡沫，再到最近的全球金融危机，宽松的政策都是产生资产泡沫的温床 这可以镜鉴我们接下来如何控制资产泡沫的风险。 / BR// HR// BR// HR /政策仍然是最重要的参考因素，/ BR// HR// BR///H /政府的下一个调控方向仍然是市场之神 如果宽松的流动性继续推高通胀预期，公司和投资者为了寻求资产的价值和附加值，将继续向包括房地产和股市在内的资产市场投入大量资金。 资产价格的进一步上涨，最终将迫使决策当局收紧货币。

刘璐辉向记者表示，货币过度供给资产泡沫、物价暴涨的通胀路径已经很明确，处理的重点是关闭资产泡沫。 对中国来说最危险的问题是资产泡沫，必须从现在开始坚决压制。

我们认为，挤出资产泡沫的方法是，首先收缩货币供应量，使货币政策回到正常化的轨道上，进一步紧缩收缩。

关于如何回收流动性，张健华表示，今年新政策的出台将侧重于回收基础货币的力量，央行将继续通过存款准备金率的上升来回收流动性。 货币政策将“适度”，预计全年新增融资额为7.50万亿元。

“除非出现明显的通货膨胀苗头，否则央行不太会下定决心出手。 ”白松说。 现在很多机构最近都在研究政策的方向，但是现在最重要的参考因素还是政策。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003