“叶檀：人民币必需顶住沉重的升值压力”

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美国政府曾一度缓和对人民币汇率的升值压力，但美国国会从未缓和过，一旦机会成熟，就出息了。 在不久前召开的g20峰会预热议题上，人民币汇率再次成为焦点，欧元区国家与美国部分议员合作，遏制人民币升值。

人民币升值和加息一样困难。

中国面临的困境是，资产泡沫没有消失，实体经济开始紧缩，通货膨胀的阴影没有消除，通缩的可能性将会增加。 从货币市场上看到紧缩的态势，6月17日，央行在端午节后的第一个公开市场交易日只能回收230亿元资金，创下今年以来一周资金回收的低点。 对冲到期释放的资金后，净投入资金量达到1900亿元，创下近17周来的最高量。 迄今为止，银行系统流动性出现紧张以来，公开市场已连续4周向银行系统注入资金，共计5150亿元。 人民币一年的ndf报价从4月底的3.2%下降到了最近的0.6%左右。 市场期待人民币汇率长期升值，从而降低压力。

不顾市场预期，欧美打压人民币升值，让中国成为救市急先锋。 人民币脱离美元后，欧元和美元都有喘息的机会。 虽然欧元区出口在上升，但作为贸易风向标的依然是美国，只要与美元保持稳定，中国的出口价格也在美元体系下趋于稳定。

人民币升值有几个很大的后果。

首先，中国出口形势不稳定，对实体公司打击很大；其次，在人民币大幅升值的情况下，中国国内资产价格是否下跌，经济和货币紧缩态势是否增加；第三，当前我国实行的全民社会保障体系、最低工资制度等，加剧了价格型通货膨胀的压力 中国之所以能够推进大规模的基础设施建设，首要的是储蓄率高和外汇储备的双重保证，因为一旦储蓄率和外汇储备下降，中国的债务危机很快就会浮现，这些都和日本很相似。 很多人认为日本是和希腊一起回来的，但是日本的债务非常高，至今还能维持。 日本国民的高储蓄率功不可没。

我想再次强调，2000年以后到金融危机之前，是人民币汇率改革的大好时机，现在的时间窗口已经过去，人民币升值需要等待中国经济结构调整大局初定，中国内需真正扩大的时候。

无论是全球经济还是中国经济，危机后漫长的变革都是一个艰难的过程，此时谁也不希望这个地区的货币升值。 在艰难的时代中，新的经济竞争开始了。

欧元步入熊途，但欧洲收紧货币，紧缩财政纪律，重构金融监管体制，为未来经济增长埋下伏笔。 6月17日，欧盟成员国领导人在布鲁塞尔峰会上通过了未来10年经济快速发展战术等一系列改革方案，提出了以知识和创新为基础的“灵巧增长”，以提高资源效益、倡导绿色、增强竞争力为文案的“可持续增长”，并提出了雇佣 欧盟领导人在尊重各国预算主权的基础上，同意从明年开始，成员国的预算案将接受欧洲委员会的评议，对违反欧盟财政纪律的成员国实施处罚。 对出售金融衍生品，特别是空的行为和信用违约进行严格监管。

美国也一样，危机的漩涡刚刚过去，对金融机构进行了一系列的肃清，同时提出了创新和出口的国家战术。

中国应该怎么做？ 是忍受一时的紧缩阵痛继续推进内部体制改革，还是推动人民币升值为别人做嫁衣？ 人民币面临的升值压力极大，经济下滑时，与邻为界的不良情绪到处都有。 人民币升值当然会迫使中国脱离低端产品出口导向的轨道，但国内的社会保障体系建设和城市化建设离开了公司的价格，同样可以实现这一点。 是让人民币升值，还是建设国内基本保障体系，逆转中国未来的快速发展路径，答案不言而喻。

中国不是买债券，而是必须在实际汇率上升时参与欧洲的项目投资，购买实物资产。 这可以在雪中送炭，得到未来快速发展的契机，可以大大阻止欧元的下跌。 据报道，这些都已经在进行中，国务院副总理张德江率领的代表团周二访问希腊时，与希腊企业签署了14项投资协议，中国在希腊的船运、物流和机场项目上的投资额达到数十亿欧元。

当然，最好的方法是提高西藏向人民汇款的限额，让市场主体投资，消除巨额外汇储备压力，让市场主体参与全球竞争，为未来培养抗打击能力强的公司家。

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