“最新报告揭秘：大小非首次解禁最可怕”

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经记者马超彦

在大股东减持结束后，股价表现明显变差。 面对这种情况，市场自然会认为减息日之前的股价上涨可能是由某种好处驱动的，大股东减持的背后隐藏着股价被人为操作的痕迹。

大小非减持给市场带来的压力被许多行业人士解释为影响资本市场健康快速发展的顽疾，但大小非减持带来的危害在哪里，它们的减持危害性在哪里？ 对于这些疑问，可能没有几个投资者能说得很清楚。

最近召开的“第三届中国上市公司市值管理峰会”发表了“大小非解禁与减持的市场反应研究报告”。 本报告以中国资本市场首次大小非解禁至2009年3月31日a股全解禁、减持数据为样本，建立了统计和计量模型

本报告作者之一的中国上市公司

初解禁最可怕

邵永亮认为，大小非解禁是有确定的期望的

此时需要注意的是，大小非要远离首次解禁的上市公司，对股价的影响是最可怕的。 “首次解禁是中小解禁股东分散，他们大多是财务投资者，持股比例大部分在5%以下，虽然没有控股要求，但由于有强烈的兑现冲动，容易成为解禁后的集中抛投。” 特别是解禁前后一个月之间，而且解禁股东越多，“压力越大”。

他们通过调查发现，在首次大小非解禁前后，流通股东的权益没有得到保障。 之后，随着解禁批量的增加，大小非对市场的冲击也变小了。 邵永亮表示，到第二次解禁时，解禁股东数量将大幅减少，解禁压力也将相应缓解。 第三次解禁时，基本上是控股股东解禁，由于有延期减持的约定和控股要求，实际减持压力反而最小，市场抛压也最轻。

但是邵永亮认为，目前已经进入后股权改革时代，许多上市公司已经实现了全流通，首次解禁的压力也越来越小。 / br// h /

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大股东减持有利于改善公司治理

大小非解禁将通过预期和交易量两个渠道打击市场。 邵永亮认为，大小非解禁本身对市场的影响有限，在股票解禁前的几个交易日，交易量将大幅增加

大小非冲击市场的最重要渠道之一，就是市场 邵永亮表示，大小非解禁和减收对市场信心产生了负面影响。 “大小非解禁后，给市场带来急剧的扩大压力，挫伤了流通股东的信心。 ”

但在信心的阴影下，第一大股东的减持将为市场带来相对明亮的光线。 邵永亮和他的团队在研究中发现，上市公司笔头股东减持的市场反应优于其他类型股东减持。 特别是新闻发布日的当天。

在我国上市公司中，一个独立的现象比较普遍，第一大股东往往对企业有重要的作用，其减持也对企业有很大的影响。 在某种程度上说“第一大股东的减持对上市公司有利”。 邵永亮表示，“大股东减持可以看作是股权集中度的淡化，这可以平衡企业治理结构和股东之间的利益，最终推高上市公司的投资价值。” 从这个角度来说，第一大股东减持带来的市场反应大多是正面的。

有趣的是，国有股权计划要点持股的领域，市场反应优于其他领域。 邵永亮表示，这一领域属于国家政策支持领域，一定程度上反映出预期减产概率较小，市场冲击也可能较小。 同时，国有控股上市公司股权高度集中，实施部分减持有助于改善上市公司股权结构，从长远来看有助于提升企业价值。

根据研究报告，国资委要求绝对控股公司的7个领域不遭遇大幅减持。 这意味着各企业必须保存企业的控制权，即使减持，将来也应该慢慢流出，一些股票已经强调了自身投资价值。 因为会发生股东不减持而增资的现象。

在可能人为操纵被减持企业股价的

减持过程中，被减持上市公司的股价表现通常很可观。

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股票减持结束后，股价市场表现明显变差，因此与新闻不对称和新闻滞后披露有很大关系。 “市场当然有理由认为，至减收日为止的股价上升可能是受某种好处的推动而产生的。” 邵永亮表示，受利润驱动，大股东减持的背后隐藏着股价操纵行为。

钱江生物化学( 600796，收盘价6.40元)以2008年3月4日的减产为例。 从2月28日开始，该企业股价发生明显交易，股票成交量连续扩大，日均换手率迅速上升至20%左右的高水平，连续5天涨停，仅几天就超过61.11%。 到了3月5日，上市公司发布公告，笔头股东3月4日减持565.86万股，3月5日股价创历史新高。 此后，股价逐步下跌，最高跌幅达到80%。

“从当时市场环境和上市公司基本面的变化来看，该上市公司不具备独立做强的条件”，邵永亮注意到，2月28日至3月5日期间，上证指数高位下跌，累计至22.25日。

邵永亮表示，尽管从样本本身看，企业减持与股价上涨之间没有必然联系，但结果股价当时的表现确实超出了市场预期，同时成交量和涨幅 股价上涨到最高位时出现了非常偶然的减持行为，他说:“我们只能哀叹金钱。” / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61213899