“IPO失利后的万洲国际：企业自称完全有能力偿贷”

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ipo失利后的万洲国际:企业声称完全可以偿还贷款

据业内人士称，民营公司走出国门后，希望放弃对短期利润的追求，将公司经营为百年老字号

■本报记者夏芳

曾因收购美国最大猪肉制造商史密斯菲尔德而拟定中国企业海外最大合并案的万洲国际(原双汇国际)，欲于年再次用ipo的方法打造资本市场传奇，但现在只能暂时中止。 虽然万洲国际在此次上市中没有取得成果，但万洲国际海外并购的杠杆模式可以为国内多家公司提供借鉴。

ipo输得很焦急

以前曾发生过中国企业在海外收购其他企业后合并上市的成功案例，光明乳业( 600597 )在收购新光乳业时，用32个月的时间完成了从收购合并到上市成功的过程。 万洲收购史密斯菲尔德才7个多月就选择了ipo，在业内人士看来，似乎太着急了。

说起万洲国际这次的ipo，可以说是一波三折。 企业计划于4月10日开始对香港的ipo路演，发行股票36.55亿股，集资规模约为292亿港币至411亿港币，上市时间为4月30日。 另一方面，4月25日，万洲国际发布了股票补充规约。 原定在全球上市的上市股票数量调整为12.995亿股，相当于在全球上市完成后企业所有已发行股票的10%。 调整后的发行不包括任何旧股，发行价格不变，维持原计划每股8.00港元至11.25港元。 并且，3天后的4月29日，万洲国际对外承认不会正式进行此次ipo的全球发售。

之后，市场上解体了万洲国际ipo失利的原因，飞上了天空。 回到顾万洲国际ipo前后，有几个时间轴值得观察。

首先，从万洲国际收购史密斯菲尔德的时间开始吧。 年9月，双汇国际(现万洲国际)收购史密斯菲尔德正式完成，此后，企业于今年4月启动了ipo。 前后短短7个多月的时间，这足以证明万洲国际对资金指控的紧迫性。 万洲国际也表示，此次募集资金的一部分用于偿还债务。

另外，万洲国际收购史密斯菲尔德期间，美国持续爆发的“猪流感”也影响了市场对史密斯菲尔德业绩的研究判断。

据华尔街见闻网站报道，中国的诉求虽然有所放缓，但并没有波及到美国“猪流感”的影响。 美国农业部经济学家kenmathews表示，美国包装提供的猪肉每年将减少近2%。

美国猪肉市场除了“猪流感”供给量减少外，国内猪肉市场价格也呈现持续下降的态势。

数据显示，从去年年底开始，猪肉价格下跌。 商务部监测显示，3月下旬全国生猪出厂价为11.82元/公斤，持续下跌近4个月，比去年同期下降14%。 但是，在政府储蓄政策的干预下，4月底猪价触底反弹。 万洲国际ipo的时间点正好被选为猪肉下跌期。

除了上述原因外，阿里巴巴的上市预期是影响投资者的另一个主要因素。

阿里巴巴于5月7日提交了上市申请书，但4月阿里巴巴、京东等企业ipo消息出炉，拆船者认为这些因素将带动大投资者的观察力，导致大投资者对万洲国际ipo的有趣下降。

万洲国际对这次ipo不成功有自己的意见。 企业相关负责人在接受证券日报记者采访时表示，暂时中止的原因是资本市场过于波动，投资者对此感到担忧。 “我们总是对企业充满信心。 ”

如何应对债务危机

根据万洲国际公布的财务数据，年末年初企业的集团贷款为1亿9400万美元，但年末由于史密斯菲尔德的收购和相关债务负担，集团贷款激增至74亿3200万美元，占总资产的52.5%，债务和股票

根据万洲国际对史密斯菲尔德的收购文件，在交易对价的71亿美元中，40亿美元来自中国银行( 601988 )纽约分行主导的银团贷款，25亿美元的三年期贷款)和15亿美元的五年期贷款(平均期限4.73年) 根据路透社发布的银团贷款消息，3年期融资在第1年和第2年底分别偿还2亿5000万美元，剩余20亿美元在融资到期(年)时偿还，5年期融资中4亿美元在第4年末偿还，剩余11亿美元到期 而且，这笔巨额银团贷款的代价不低。 3年期贷款利率伦敦银行间坏账利率( libor )加350个基点，5年期libor加450个基点，高于平均水平。

同样，万洲国际也在招股证书上表示，截至去年12月底，该公司总负债达到74亿美元。 据招行称，部分银团贷款将于年6月和年8月到期。 如果融资顺利，其中40亿美元的融资金将用于上述3年期和5年期的债务。

万洲国际此次融资的最大用途是偿还债务，但此次ipo没有结果，是否意味着今后对万洲国际来说将面临巨大的债务危机？ 除了猪肉市场疲软之外，巨额收购史密斯菲尔德后的万洲国际如何应对市场变化和资金不足的压力？

中投顾问食品领域的研究员在建军看来，此次ipo的失败，丝毫没有缓解万洲国际的债务压力，不利于万洲国际的利益水平和旗下双汇的快速发展( 000895 )。 为什么这么说呢，因为“万洲国际债务以双重汇款迅速发展的经营利润作为偿还债务的来源。 但是，万洲国际这次只是中止了ipo，将来一定会选择机会重新发行，但是在第二次发行时，万洲国际必须根据市场情况制定更合适的发行额。 ”

对此，万洲国际上述负责人对记者表示:“资本市场的运营不会影响我们实体市场的健康快速发展。” 从万洲国际来看，企业没有资金压力，上市可以补充现金流，但上市的首要目的是发展得更快。 “企业借款大多是长期负债，没有短期还款压力。 由于收购史密斯菲尔德导致负债率暂时增加，历史上的负债率相对较低。 当然，通过上市，企业的负债率和财务价格大幅下降，负债率回到保守稳健的水平，现金流充裕，没有资金压力。 我们上市的首要目的是为了企业的全球扩张战术，建立更好的平台，获取越来越多的资源，吸引人才”。

此外，在回复记者的邮件中，万洲国际强调，企业股东看好企业未来的快速发展。 因此，他们也不着急掩饰。

据万洲国际称，企业股东长期以来支持企业，但上市抛售股票也只是一小部分，上市后仍将共同持有企业大量股份。 “我们的股东看好企业的长期前景。 “我们确信企业的财务未来很强，有偿还贷款的能力。 另外，企业目前只是暂时中止上市，在适当的时期继续启动，也包括其他可能的资本金融资。 ”