“鹭燕药业存货逐年增加 2013年业绩明显放缓”

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经过记者牟璇

主要隶属于医药流通领域的鹭燕(福建)药业股份有限企业)以下简称鹭燕药业)近日提前公开了ipo招股书(申报稿)，拟发行3205万股以下，补充约6亿3205万元的投资和流动资金。

但《每日经济信息》记者观察到，鹭燕药业成长性不容乐观，年业绩增长明显放缓，年企业收益和净利润同比增长58.94%和43.10%，年增长率分别为17.76%和19.57%， 此外，鹭燕药业应收账款比例逐年上升，近年来企业库存增速也迅速增加，高于同领域上市企业。

业绩下降风险/

鹭燕药业主要以福建省为用户市场，以药品、中药饮片、医疗器械、疫苗等流通和医药零售连锁为主要业务。 截至证书签署日，企业主要经营的药品、中药饮片、医疗器械、疫苗等品种达到34274种。

此次ipo计划由鹭燕药业募集约6.36亿元资金，投入现代医药物流中心项目( 3.483亿元)和零售连锁扩张项目( 8000万元)和补充流动资金) 2.08亿元)。 其中，现代医药物流中心项目包括三个子项目，鹭燕厦门现代医药仓储中心拟投资8580万元，鹭燕医药福州仓储中心拟投资1.53亿元，鹭燕医药莆田仓储物流中心(一期)拟投资1.10亿元。

据业内不愿指名道姓的私募者介绍，医药流通公司通常集中在当地发展迅速，但这次的鹭燕药业招聘项目也是以本职为主，集中在福建当地，因此在福建做大规模的事情是件好事。 但从长远来看，鹭燕药业目前居福建省内医药流通行业之首，不容易继续扩大份额，能走出福建省就最好了。

另外，鹭燕药业全年营业收入和净利润增长明显放缓。 ~年，企业营业收入分别为29.49亿元、46.87亿元和55.19亿元，净利润分别为6387.87万元、9141.03万元和1.09亿元。 全年企业营收和净利润同比增长58.94%和43.10%，但全年企业营收和净利润同比增长17.76%和19.57%。

鹭燕药业在申报书中坦言，未来受业务规模扩大、经济形势、领域环境变化等影响，企业也有可能出现业绩增长持续放缓或下滑的风险。

库存增速高于同行/

申报书表明，医药流通业务是鹭燕药业最重要的收入来源，占主要业务收入的比例在95%以上。 其中纯销售业务是医药流通业务最重要的部分，~年，该业务销售收入分别为24.02亿元、38.10亿元和45.60亿元，占主营业务收入的比例分别为81.56%、81.39%和82.85%。

从毛利率来看，受药品配送结构、药品降价及市场竞争等多种因素的影响，企业净销售业务的毛利率有小幅下降的趋势。 ~年，毛利率分别为6.87%、6.33%、6.24%。 据鹭燕药业介绍，这符合福建省药品集中采购方案关于配送费率的规定，即配送商的采购价格必须比中标价格低5~8%。

此外，鹭燕药业库存连年激增，增幅近1倍。 年末、年末，企业存量分别为4.26亿元、4.70亿元，净存量分别比上年增长91.46%、10.47%。 年的净库存也占总资产的19.15%和16.65%。

与剩下的几家医药流通类上市企业九州通( 600998，sh )、瑞康医药) 002589，sz )、国药一致) 000028，sz )相比，年末、年末、九州通的库存分别比上年增加8.38%和19.27%。 瑞康医药库存增长率为28.20%和33.10%； 国药一致库存增长率为32.29%和5.57%。

由此可见，九州通、瑞康医药、国药一致的库存增速大大低于鹭燕药业。 鹭燕药业对此表示，企业经营规模逐年增加，需要向福建省各级医疗机构和四个省的疾控中心供应药品和疫苗等，因此净库存规模大、增长快。 并且，福建省八标政策实施后，随着业务量的迅速增加，企业为了保障正常的供应效率，相应地提高了药品库存量，年增加了库存2.03亿元。

另一方面，鹭燕药业在经营中面临着巨大的资金压力。 ~年，企业应收账款与应付账款差额逐年增加，分别达到2.12亿元、4.45亿元、4.96亿元。 对此，鹭燕药业解释称，由于企业上下游支付与收款结算存在较大的时间差，应收账款远远高于应付账款，随着业务规模的扩大，两者的差额相应增加。

《每日经济信息》记者观察到，在鹭燕药业现金流不充裕、需要ipo募集资金以补充流动资金的情况下，企业在上市前选择了突击红利。 申报书显示，~年，企业经营活动产生的净现金流量分别为2800.62万元、-3303.89万元、-7688.63万元。 在这样的背景下，年3月28日召开的企业年度股东大会审议通过了《关于年度企业利润分配预案的议案》。 以总股东资本金9612万股为基础，全体股东每10股现金分红2元(

拟发行股票: 3205万股以下

发行后的总股本: 1.28亿股以下

计划融资额: 6.36亿元

每年每股利润: 1.13元

年净资产: 5.75元