“中国卫星(600118)：年报业绩质量不佳看好卫星应用前景”

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从整体来看，毛利率下降，业绩质量欠佳。 报告期企业营业收入比去年同期增长12.74%，但主要价格原材料和外包费用比去年同期增长17.38%，因此营业价格比去年同期增长15.20%，毛利率下降1.90个百分点为11.53%，毛利润为554.02百万元，比去年同期 税收总额比去年同期减少等因素，营业利润比去年同期增长6.29%的归属净利润比去年同期增长13.04%，比营业利润大幅提高，主要是由于营业外收入的增加和所得税的减少。 综合来看，年业绩质量不好。

从业务来看，卫星研发和卫星综合应用净利润分别为219.88百万元和189.15百万元，分别比去年同期增长4.82%和48.14%。 企业净利润主要来自航天东方红卫星有限企业和航天恒星科技有限企业，两者的首要业务分别是卫星的研发和卫星的综合应用等。 在卫星开发方面，企业每年开发8颗卫星，比1颗小，但“高分一号”卫星意义重大，是我国“高分辨率对地观测系统”的第一颗卫星，卫星发射数量减少，但净利润增加，可能与“高分一号”有关 卫星综合应用净利润189.15百万元，比去年同期大幅增加48.14%，延续了年来的高速增长，增速有所提高。 在国家大力宣传卫星应用的背景下，卫星综合应用工作有望在未来继续保持高速增长。

投资建议:

我认为，未来两年企业卫星应用业绩有望保持高速增长，拉动企业业绩稳步增长，首次给予“买入”评级。 企业/年eps分别为0.38元、0.47元，与12日pe对应分别为47倍、38倍，估值预计在航天装备板块中处于中等偏低水平； 并且，考虑到企业在小型卫星研发行业的垄断地位，我们认为卫星研发业务的未来可以实现稳定的增长。 然后，展望卫星应用业务的高速增长和中国卫星未来的快速发展前景，首次评估时将给予“购买”评级。 山西证券