“茅台业绩增速革新低引跌停 多空激辩白酒业后市”

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经过记者张昊实习记者李琴

8月31日，贵州茅台( 600519，收盘价151.92元) )在最后时刻发表了半年报。 与另一高端白酒企业五粮液14%的业绩增速相比，贵州茅台上半年的业绩比去年同期增长了一位数，创下上市以来的最低增速，引起市场恐慌。 昨天，贵州茅台遭遇上市以来首次收盘价下跌，股价也创下近三年来新低。

受贵州茅台拖累，白酒板块整体排放量大跌，其中五粮液下跌5.37%，泸州老窖下跌6.28%。

扩大代理权成为救命稻草吗？ /

半年报显示，今年上半年贵州茅台收入141.3亿元，比去年同期增长6.5%，归属于股东的净利润72亿4700万元，比去年同期增长3.61%，业绩增速创企业2001年上市以来新低。

从产品来看，上半年茅台酒营业收入133.89亿元，比去年同期增长9.92%，毛利率94.57%； 系列营业收入7.37亿元，比去年同期下降31.85%，毛利率下降72.16%。 “业绩稳定器”的预收款大幅下跌，年初这一数据下跌至51亿元，中报下跌至8亿3000万元。 这意味着上半年茅台约30%的收入来自确认垫款，也说明经销商的放款意愿下降。

二季度一季度业绩进一步恶化，本期企业收入69.7亿元，比去年同期减少3.8%。 净利润为36亿5000万元，比去年同期减少9.1%。

第二季度的业绩大大低于预期，证券公司认为可能会受到三方面的影响。 1、意外直接政务部分和全年酒的销售额大幅下降2、直营店由于高于市场价格，销售额大幅下降； 3、仁酒、韩酱直接降价影响收入和利润。

中国报纸业绩公布后，贵州茅台当天放量下跌，以151.92元的收盘价创下近3年的低点。 白酒板块整体也被拖累，其中五粮液、泸州老窖、沱牌也分别下跌5.37%、6.28%、7.94%。

对于这份低于预期的中国报纸，一位机构人士告诉《每日经济信息》记者，“三公”的费用减少，高端白酒政务市场衰退，中国报纸业绩下滑。 其中，从前期的调查情况来看，终端的状况有可能比中国报纸更糟。 对于茅台扩大代理权一事，这些机构官员并不看好。 我们认为，扩大代理权只有招来越来越多资金雄厚的经销商，才能在短期内缓解茅台制造商的压力。 但是茅台企业把酒推给经销商，渠道末端的终端销售问题依然没有得到处理，这无疑会让老字号茅台经销商痛心疾首。

他还表示，由于茅台代理权的稀缺性，目前经销商不会退出，大部分经销商都有展望。

但是，在谈到代理权问题时，资深的邓波表示，这次茅台的代理权扩大是一石二鸟之举。 一、为了获得代理权，各经销商需要支付6500万美元。 这有助于完成茅台价格的年度任务指标。 第二，进一步优化渠道，吸收实力雄厚的经销商，抢占市场特色资源，目前，许多其他知名的酒商都进入了茅台的怀抱。

白酒业前景广阔/

贵州茅台的业绩已经明朗，但也有机构坚定期待贵州茅台下半年复苏。

以UBS为例，它在5月22日的深度报告中，喊出了底部已经确立的观点。 其核心原因是，5月茅台酒批量价格上涨至900元/瓶( 4月最低780元/瓶)，短期利润/(/k0/) )释放充足，市场预期从悲观状态回升，贵州茅台(年业绩预测上升。 在最近的研究报告中，UBS明确了茅台下半年复苏的四个理由。 1、企业茅台渠道库存低( 1个月)； 2、年酒渠道已经恢复利润； 3、系列酒的降价和渠道开放措施下半年有效果4、节日旺季有望取得良好成绩。 一家经销商表示，8月茅台出货量为全年最大，据一家经销商透露，销量较去年同期有所上升，已有地区价格上涨10元至940元/瓶。

宏源证券“基本面最坏的时刻已经过去”、银河证券“业绩低于预期的下半年或有所好转”等研究报告也有望在贵州茅台下半年复苏。

虽然证券公司对茅台下半年的情况表示乐观，但在白酒行业的人看来，贵州茅台乃至整个白酒领域仍然充满了巨大的变量。

一位白酒领域的人认为，白酒上市公司为了保障明年的持续高增长，喜欢将当年的高产营业收入计入次年的报告(如预付金)。 年上半年白酒公司消耗了以前储存的相当一部分“脂肪”，但领域的冬天还没有完全开始。 今年的年报才是过冬的开始，明年积攒的“脂肪”被消耗完才是真正的报告书。

一位机构官员告诉《每日经济信息》记者，经济大环境和政策对费用诉求周转决定性很大。 如果经济好转，费用自然变好变坏，白酒整个领域就会持续恶化，茅台也无法幸免。 另一方面，在政策方面，根据目前政府反腐清廉倡导的态度，限制“三公”费用的持续性可能会变长，茅台作为高级费用的第一酒将继续受到挤压。

“创新是能够跨越周期的唯一方法。 ”一位业内人士认为，茅台不容易积极转型自己的核心产品，所背负的好处太多了。 光靠收入、净利润率、p/e来看还是太片面了，用产业思维的方法来看更合理。