“央行终结11周净回笼数量调控流动性仍为5月主旋律”

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实习记者张长颖从成都发行的

公开市场操作、窗口指导等手段仍是本月的首要政策工具，但二季度末至三季度将迎来gdp和cpi的双重高点。 因为该国的证券评估从第二季度末到第三季度是增资时间的窗口。 随着上涨和加息预期进入的对冲资本逐渐提高央行对冲流动性难度，不排除下月再次上调存款准备金率的可能性。

本周公开市场惊人的净投入额为1520亿元，是春节以来首次净投入，是否意味着央行紧缩流动性的操作方向发生了变化？ 如果4月2.8%的cpi数据和存款活期化趋势增加，央行本月加息的可能性不是会提高吗？ 本月的货币政策选择什么路径实施？ 《每日经济信息》回顾本周的政策动向，为这些问题寻求合理的答案。 / BR// HR// BR// HR /公开市场的净投入额为1520亿元[/BR/]/BR// HR// HR/[/HR/]本周到期资金为2160亿元，

本周，年内第三次上调存款准备金率迎来正式支付日，此次上调冻结了商业银行资金3100亿元左右，受此影响，系统内流动性进一步提高，资金市场利率 7天的回购平台利率从本周开始连续4天上升，5月13日上升至1.7430%，为3月4日以来的最高水平。

央行在公开市场上适度放松回笼力，也是为了缓解短期提高存款准备金率对资金方面的冲击。 此外，本周上映的市场到期资金量达到2160亿元，但本周三央票因隔周发行而暂时缺席。 另外，短期工具配置饱和，短期工具的收益率对机构缺乏吸引力，短期资金到期后央行的回收将受到新的压力，一年期、三月期央票的发行不容易释放，这也制约了本周的回收规模。

但是，下周到期资金950亿元，到期资金量少，且机构诉求强的3年央票发行，业内人士下周流动性很可能又转向网上回收 一位分析人士表示，本周，央行投入千亿美元以上并不认为央行对流动性的态度再次从紧缩转为放松，未来净投入将不会成为常态。 在下周的公开市场上实现千亿净回收仍然是粗略的。 货币政策的大方向仍然是适度紧缩流动性。 [/BR/] [/HR/] [/BR/] [/HR/]人民币面临较大的升值压力[/BR// HR/] [/BR/] [/HR/]央行于本周四公布了金融运行数据，4月金融机 4月份新增融资绝对额比上个月增加2633亿元，但在公司部门的长期融资明显减少。 关于票据，4月票据融资增加470亿元，是近9个月来首次出现正增长。 4月银行间借贷月加权平均利率1.34%和债券回购月加权平均利率1.36%持续3月下跌趋势，分别较3月下跌6和4个基点。 在人民币升值预期的情况下，“热钱”加速流入，公司和个人结汇热情高涨，外汇占用金大幅增加。 4月外汇贷款增速继续保持在70%以上的高位，但外汇存款增速已经接近零，表明人民币仍面临较大的市场上涨压力。

上海证券首席宏观分析师胡月晓指出，4月经济和金融运行数据中国经济走势强劲，增长明显，二次探底可能性较低。

另一方面，5月10日央行发布的《年一季度货币政策执行报告》反映出央行对通胀压力的重视程度进一步提高。 报告指出，通货膨胀的潜在压力值得关注。 从整体上看，价格上涨的压力相对较大，价格稳定的潜在威胁增加。 报告指出，要根据人民币汇率形成机制改革的基本情况，以市场供求为基础，参考调整一篮子货币，采取有管理的浮动汇率制度，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

而在2009年第四季度的货币政策执行报告中，央行表示:“在主导性、可控性、渐进性的基础上，完善人民币汇率形成机制，合理人民币汇率。 专家表示，这表明央行在汇率机制改革中可能有意改变现行汇率形成机制，退出目前盯住美元的汇率形成机制。

国都证券认为，经济“外冷内温”使央行面临困境。 《一季度货币政策执行报告》指出，世界经济运行中的不明确因素依然存在，欧洲主权债务问题突出，世界经济新的增长点尚不明朗，但此时需要注意未来出口的变化情况。

狭义的货币m1主要是流通中的现金和公司的当量，因为存款的本位化而引起的通货膨胀的担忧

央行5月11日公布的数据显示，m1和m2增速的反切差在4月份进一步扩大。 m2增长率4月回升至21.48%，m1增长率4月反弹至31.25%。 反切刀差至此达到9.77个百分点。 反向切削刃差的扩大反映了存款活期化加剧的趋势。

4月份的cpi比去年同期增长了2.8%，创下18个月来的新高。 当月m1-m2的逆刀差也创下了时隔10几个月的新记录。 存款活期化的趋势让通货膨胀再次成为市场热议的话题，加息的时间窗口也变得更加敏感。

江南证券首席宏观拆迁师康海荣表示，m1、m2逆刀差的扩大，有助于公司增加生产和投资，活跃宏观经济。 另一方面，基础期的因素和严格的数量控制都将逐渐恢复m1增速的未来，m2增速有望逐渐见底，未来m1和m2增速差将变窄，流动性紧缩趋势不变。

5月的货币政策或持续的数量调节

上海证券首席宏观分析师胡月晓告诉《每日经济信息》记者， 从管理资产泡沫风险、管理通胀预期的需要看，数量型控制工具是串通全年或更长时间的持续过程。 在“数量、低息”严峻的货币环境下，中国打压资产泡沫的政策不会对经济运行造成很大的冲击。

胡月晓表示，当前我国经济运行的现实局面是，面临宏观经济的三大风险和潜在的高通胀风险，宏观经济的三大风险是资产巴巴 要解决这三大风险，需要通过经济结构调整，保持适度宽松的流动性，要控制通货膨胀风险，就需要收缩流动性。 而且，为了实现这两个目标，必须减少资产价格泡沫和房地产泡沫破裂对银行资产质量的影响。

胡月晓认为，未来我国退出超宽松货币政策将以数量管制措施为主，只能偶尔加息。 从管理宏观经济的三大风险、管理通胀预期的需要看，数量退出是全年的长期持续过程。 5月的货币政策也应该继续通过数量控制手段紧缩流动性。

康海荣也认为，5月货币政策将继续运用数量手段收紧流动性。 由于6、7月到期资金量相当大，据估计，下周三中央票将继续发行。 由于外汇占款和银行信贷扩大等因素，央行将继续加大数量控制的频率和力度。

由于上调利率会导致公司运营价格上升，对经济造成很大的冲击，康海荣认为5月上调利率的可能性非常低。 对于利率上调敏感的时间点应该在6月末，如果届时cpi超过4%，央行利率上调的可能性就会提高。

据国都证券称，在政策方面，公开市场操作和窗口指导等手段是本月的首要政策工具，二季度末至三季度将迎来gdp和cpi的双重高点。 因为该国都证券将第二季度末至第三季度评价为增收时间窗口。 随着上涨和加息的预期进入的对冲资本逐渐提高了央行对冲流动性的难度，不排除下月再次上调存款准备金的可能性。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003