“深港通要落地 揭秘港股投资“必杀技””

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“一夜春风，千树万树梨花开”——李克强总理8月16日宣布国务院批准《深港通实施方案》以来，港股上涨步伐越来越强劲，恒指当月上涨4.96%，截至9月19日，恒指本月2.50%。

那么，港股持续上涨会发展成新的牛市吗？ 从鉴古知今的立场，可以看到历史数据； 学术行业有专业立场，让我们来听听机构的观点。

行情篇

预计7个月内增长3成的深港通将引爆港股行情

◎经过记者袁东

昨天( 9月19日)，上海综合指数上涨23.20点，报收于3026.05点。 恒生指数上涨214.60点，报收于23550.19点。 上海综合指数至今仍在3000点左右苦战中，恒指在9月9日盘中创下24364点的一年多来阶段性新高。

除指数大幅上涨外，港股中，“股王”腾讯控股( 00700，hk )等标志性股票创新高，市值超过2万亿港币，成为亚洲公司市值冠军。

港股大盘和略重级股的出色表现，让各方自然想到了港股牛市是否到来的问题。

现象:恒指7个月上涨6085点

恒生指数在年4月27日上涨至7年最高的28589点后逐渐下跌，与年5月以后的行情相勾结。 截至年2月12日，出现阶段性新低18278.80点，区间跌幅达到34.72%。 在此期间，腰碎不胜举。

此外，年1月，香港股市“股汇双杀”，也就是股市和汇市双双下跌。

但是，年2月12日，也就是农历新年后，恒生指数企业稳定上涨。 事实上，自去年12月以来，内地资金通过港股认购的金额开始扩大，从每天数亿元扩大到数十亿元。

除了内地资金持续购买外，其他外来资金也在积极筹集。 具有代表性的是，年2月15日，摩根一口气增持港股企业11家股份，其中9家为内资企业。

今年4月，广州一位私募股权人士向各经投资宝(微信号: mjtzb2 )记者表示:“春节后，从2月中下旬开始，自营福克斯基金在港股基金的配置比例大幅增加到35%。 ”。

此后，港股再次上演了《五贫六绝七翻身》这出戏。 特别是从8月31日开始，港股通资金大幅扩大流入港股，港股也从9月1日开始加速上涨，9月1日~9日，恒指累计上涨4.89%。

从区间表现来看，以恒指年2月12日低点18278.80分和9月9日高点24364分计算，恒指2月12日~9月9日近7个月累计上涨6085.20点，涨幅26.99%； 恒生国企指数同期累计涨幅为33.89%。

声:深港通掀起资金南下潮

今年8月16日，李克强总理在国务院常务会议上确定:“深港通相关准备工作已经基本就绪，国务院已经批准了《深港通实施方案》。” 预计至此，港通将正式确定。

随后，证监会又公布了各方十分介意的深港通细则。

首先，深港通将不再设置总额限制，沪港通也将解除总额限制。 但是，深港通每天的额度与沪港通目前的标准一致，即深股通每天的额度为130亿元人民币，深港通下港股通每天的额度为105亿元人民币。 双方可以根据运营情况调整投资额。

其次，深港通下的港股通覆盖部分小市值港股。 港通下的港股通股票范围包括恒生综合大型股指数的股票形成、恒生综合中型股指数的股票形成、市值50亿港币以上的恒生综合小型股指数的股票形成以及香港证券交易所上市的a+h股企业股票。 投资宝(微信号) mjtzb2)据记者观察，深港通下的港股通较沪港通下的港股通标的，市值50亿港币以上的恒生综合小型股指数有所增长。 这部分股票数量将达到100只左右(因股价变动市场价格变动)。

掘金:谁是帐篷第二名？

最近港股最受欢迎的股票是非腾讯控股公司( 00700，hk )，不仅市值突破2万亿港币，还一举登上了亚洲市值第一的宝座，而此前市值第一的企业多出现在以前流传的领域。

分析师表示，港通下，港股新瞄准的是众多科技互联网股票，他们在腾讯控股的“鼓励”下，或有不少机会。 当然，要找到第二个腾讯绝非易事，但港股通新增的一点目标本身就是细分领域的龙头，也有较好的领域快速发展前景。

记者交易宝数据显示，截至9月19日收盘的恒生综合小型股指数为203股，市值超过50亿港币达到110股。 其中有科技互联网股、体育概念股、医疗股等。 迄今为止，沪港通未能覆盖这些小盘股，因此影响了成交的活跃程度和市场的关注度。 分析师表示，深港通开通后，内地资金介入后，除了原本就不太具市场价格和吸引力的业务外，还值得投资者持续关注。

历史篇

47年恒指经过7次暴涨后，第八次牛市临近了吗？

◎经过记者黄修眉

恒生指数自1964年11月24日公布以来，经历了近47年的风雨，到2008年全球金融危机前，共7次牛市。 投资宝(微信号) mjtzb2)记者研究港股历史，采访业内人士，研究香港中文大学香港亚太研究所社会政治快速发展研究中心联合主任郑宏泰的《港股史1841~ 1997》，结果在恒指历史上7次牛市中，南下寻找投资价值。

业内人士在接受记者采访时表示，港股今年2月以后的行情是全球经济探底周期中估值的修复，随着港通即将开通的强烈期望，内地资金在港股定价中的作用越来越重要，这是业内人士看好港股行情的漫长逻辑

1969年~1987年:社会、经济稳定，股市上扬

投资宝(微信号: mjtzb2)记者观察认为，业内普遍认为香港股市在2008年金融危机前已经经历了7次牛市，具体情况如下。

首届牛市: 1969年11月24日，香港股市公布恒生指数。 因为港股第一轮牛市在恒指上市和1972~ 1973年间，发生了中美关系改善、中日邦交正常化、中英关系改善等大事。 恒指从发售日的158点上涨了10.23倍，至1973年3月9日的1774.96点。

第二届牛市: 1975年，经过第一波牛市下跌后的动荡，香港地区采取了一系列保证金融市场稳定的措施。 随着经济的繁荣，港股市场的交易额也随着上市公司的增加而大幅增加，此后两年港股走势如虹，恒指也从1974年12月10日的150点上涨到1981年7月17日的1810.2点，其间上涨了11倍。

第三届牛市: 1984年9月26日，中英两国政府在北京签署了关于香港问题的联合声明和三个附件。 恒指从1984年12月2日的676点开始一口气回升，由此开启了历时4年的新牛市。 1987年10月1日，恒生指数收于当时历史最高点3949.7点。

1987年~2007年:内地资金南下帮助港股快速发展

第四届牛市:恒指从1987年12月7日的1894点上涨到1994年1月4日的12599点。 这个牛市是港股史上第一个受益于内地资金的牛市，期间涨幅为5.56倍。

投资宝(微信号) mjtzb2)记者研究郑宏泰的《香港股票史1841~ 1997》后，得知20世纪70年代，我国改革开放帮助了许多国家的公司成长。 到20世纪90年代，公司自身迅速发展的资金必须与香港地区当时的市场计划相协调。 当时，许多国有企业，特别是钢铁、化工等重工业股票在香港证券交易所上市，打破了港股多为地产股、形式单一的格局。 例如1993年12月在港上市的昆明机床、同年7月在港上市的青岛啤酒等2只股票，至今仍在港股市场交易。

由于内资公司在香港股市的地位越来越重要，恒生指数服务企业于1994年7月8日发布了《恒生中国公司指数》，基点为1000点。 1995年发表了“恒生香港中资公司指数”。

第五届牛市: 1997年香港回归后，社会稳定、经济快速发展成为当时推动港股走牛的主要因素，越来越多的内地公司进军香港，将恒指从1995年1月23日的6890点上升到1997年8月7日的16365.71点。

第六轮牛市:恒指从1998年8月13日的6544点上升到2000年3月28日的18397点，期间涨幅为1.81倍。 在美国网络科技股巨头牛市的带动下，包括a股、港股在内的众多市场繁荣。 利润丰厚的内地资金在这南下寻找新的投资机会，港股又开始追逐热点。

第七届牛市:恒指从2003年4月25日的8331点上升到2007年10月30日的31958点，期间涨幅为2.84倍。 2005年、2006年香港地区人均gdp分别增长7.1%和6.1%。 因为这个本轮牛市的背景是香港地区的经济繁荣。

另一方面，原定2007年上市的“港股直通车”是当年资金南下的诱惑因素，2007年8月20日，国家外汇管理局公布“港股直通车”计划当天，恒指上涨5.93%。 恒指当年8月20日~10月30日区间涨幅达到55.19%，本轮牛市也至盘中最高点31958.41点。 但在随后的11月，该计划因条件不成熟而无限期延期。

港股行情:全球经济探底周期的评估修复

投资宝(微信号) mjtzb2)据记者观察，许多业内人士认为，本轮港股行情有着与前7轮大不相同的全球宏观背景。 今年1月29日，日本央行表示，意外降息至负0.1%，引爆了全球市场对央行负利率的关注。 之后，欧洲中央领域宣布实施负利率，更深入地推行了2008年以来包括联邦储备系统理事会在内的世界主要中央银行实施的货币宽松政策。

业内人士在接受记者采访时认为，从宏观环境来看，港股今年2月以来的这一行情，是全球经济探底周期的评估修复。 鼎利丰董事长张英飚表示，回顾港股牛市，估值修复行情也可能在许多情况下代表着大牛市的开始。

“事实上，9月6日恒生指数达到了一年来的新高。 而且，腾讯的股价上涨了4.2%。 港股之所以如此强势，首要原因是市场整体估值偏低。 ”。 旭诚资产总经理陈秉屃向各经投资宝(微信号: mjtzb2)记者表示，今年，国际金融市场在货币持续宽松的预期下不断创新高，与国际市场具有高联动性的港股投资者的情绪也在逐渐得到修复。

陈赟表示，虽然近期港股估值有所修复，但对a股仍是不小的贬值，认为未来ah股价差将缩小，这也是推动港股上涨的深层原因。

机构篇

重阳投资:港股估值修复后，是结构性行情

◎经过记者杨建

最近，港股出现上涨行情，腾讯市值更是达到2万亿港币，成为亚洲市值最大的股票，港股拆股商大声疾呼“港股牛市已经来了”。 作为普通投资者，该如何投资港股？ 应该怎样选择目标呢？ 另外，应该避免那些风险吗？

带着以上问题，《每日经济信息》记者(以下简称nbd )专访重阳投资基金经理王晓华、景泰利丰张英飚等香港股市私人主管，谈谈港股投资重点。

估值修复行情

nbd :你怎么看待“港股牛市来了”的论调？ 你觉得现在的香港股市怎么样？

王晓华:我们综合评价港股是评价修复行情。 过去一段时间内，港股估值确实被压低，特别是年初，港股估值被控制在2007年以来的历史新低。 此后，海外金融市场在货币持续宽松的预期下，不断创新高。 香港作为国际金融市场，与海外金融市场具有高度相关性，市场过度悲观的情绪在一季度逐渐得到修复。

此外，港股多数上市公司的业务在内地，港股市场的基本面与内地的经济状况密切相关。 目前国内经济没有趋势性好转的基础，港股出现趋势性行情的可能性也很低，结构性行情值得期待。 考虑到近期恒生指数的市盈率接近去年以来的高点，必须密切关注修复行情的可持续性。

nbd :这次港股牛市背后的深层原因是什么？

王晓华:深港通有提高港股市场估值的作用，但毕竟在中小市值股和科技股的估值差异远远大于蓝筹股。 深港通将连接深市和港股市场中小市值股和科技股市场，在价值回归的必然规律下，两市的评价水位差一定会变窄。 目前，香港股市的低估值股票因购买南下资金而上涨。

最近港股走强的原因主要是价格平均值的回归和市场情绪的修复。 年初的香港股市随着海外市场的下跌而过度悲观。 此后，预计海外市场流动性缓慢稳定，海外股市也不断创新高，港股估值地突出，海外资金回流港股市场寻求更大的安全边际。 年初港股暴跌时，不少人认为“港股市场将被边缘化”，随着这种恐慌的消除，港股通资金也持续净流入。 今年以来，港股通流入约1570亿港币，流向金融等蓝筹板块，对港股市场的推动作用明显。

张英鬲:由于内地和香港的资本市场隔离，监管环境不同，投资者的风险偏好不同，所以两个市场的评价体系不同。 但港股目前是公认的价值最低点，恒生指数平均市盈率为11.7倍，恒生国有企业指数平均市盈率为8.2倍，均处于历史低点。 这一轮上涨的原因不仅仅是深港通开通的刺激，也被认为是英国退出欧盟投票后，欧洲资金纷纷流入新兴市场。 此外，随着两地股市的互联互通，将为香港股市带来庞大稳定的投资者群体和资金流入。

nbd :现在的港股仓库怎么样？ 选择投资对象的喜好怎么样？ 背后的投资逻辑是什么？

王晓华:我们今年的战略是看到业绩稳定、有红利能力的企业、受益于改革、期望不高的企业、符合经济转型和成本上升方向的大成本企业、以及引领中国经济转型的高端制造业和新兴领域的龙头企业。 在这个方向上，比较a股和港股，选择更便宜的标的进行投资。

张英鬲:目前我们配置港股的基金都处于高仓位水平，但在选股方面以中盘成长股为主。 中国仍是增长型经济区块，随着经济的快速增长和成本的升级，多种新产品和商业模式将取代旧产品和商业模式，多家中小本土企业将成为可口可乐这样的公司巨人。 如果大陆投资者投资港股，我们建议放弃游戏思维，不要想着赚其他投资者的钱，而是进行多维度的深入研究，选择优秀的公司长时间持有，通过上市公司的业绩增长积累财富。 而且，必须提高风险管理的意识，关注全球宏观经济的一些变化和对港股的风险传导机制。

不能直接吸取a股的经验

nbd :普通投资者对投资港股有什么建议？

张英鬲:事实上，长期穿过沙场的内地古股之所以在香港股市成名归来，是因为它将内地股市积累的经验直接应用于香港股市，犯下了刻舟求剑的错误。 内地股市的交易主体是中小散户，许多行为偏差导致股票定价偏差。 因为认识到这一特征的投资者可以通过按照博弈的思路投资a股获得超额收益。 但是，香港股市是机构投资者为主体的市场，世界顶级投资机构都进入这里，与此相对，内地投资者在新闻、技术、规则理解方面很不利。 如果依然抱着游戏的思维投资港股，就知道结果了。 因此，建议内地投资者尽量以委托专业机构的方式投资港股，不要自行操作。

王晓华:目前，内地投资者投资港股的渠道通常如下。 一个是港股通； 二是在国内购买投资港股的基金三是直接购买两个地区公认的港股基金四是可以通过香港的证券公司开设港股账户 香港股市是一个非常成熟的市场，对普通投资者来说，不知道上市公司的基本面就投资指数基金和购买相互认识的香港基金是一个很好的做法。 当然，如果你对企业基本面很了解，可以直接购买港股。

张英飚:除沪港通外，目前内地投资者的内地资金还可以通过公、私募的qdii、rqdii基金投资香港股市。 此外，投资者在投资港股时，需要事先一点点了解市场交易制度的差异，避免不必要的麻烦。 在进行基金投资时，投资者在购买前需要了解这类基金的投资范围和投资战略，避免供需错误。

机构篇

大岩资本蒋晓飞:配置港股中小碟的高质量标的

◎经过记者孙宇婷

“深港通开通是确定的事情。 如果你以前没有买香港大蓝筹的话，最好现在开始配置中小企业股票。 不管未来市场如何发展，它本来就很便宜，怎么也没涨，所以回调的安全性就会变高。 ”香港股风口到来之际，提到了深港通渐近布置的构想。 最近，在接受《每日经济信息》记者(以下简称nbd )采访时，大岩资本( jasper capital )海外首席投资官蒋晓飞博士谈到了可能的方法。

11月接近版面设计还来得及

对于“港股牛市来了”的市场论调，你怎么看？

蒋晓飞:确实，从2月12日最低点到现在，恒生指数上涨了30%，包括各级指数在内，恒指接近24000点。 从技术上看，20%以上可以视为牛市，但从同期美国的S&P500品种指数也上涨了20%来看，港股以海外机构投资者为主，大致占70%，这些机构投资者与世界发达国家相通，因此，

过去半年、一年为什么港股突然觉醒，其实从宏观经济和基本面来看，变化不大，所以还是发现了市场本身的价值。 当然，这也与周边市场不再那么担心联邦储备系统理事会的利率上调有关。

我们在港股有直接交易的基金。 没有通过深港通、上海港通。 是海外的美元基金。 对我来说，无论港股低迷还是牛市，都只是调整了一点开放，按道理，该怎么办，该怎么办？

nbd:2月低位以来，港股上涨背后的推动力是什么？

蒋晓飞:除了全球发生资产配置不足、联邦储备系统理事会暂缓加息对新兴市场有利外，沪港通也不容忽视。 其实，自去年11月开通以来，沪港通额很少使用，南下每天105亿元，北上130亿元，短短几天就满了，其他都很不满。 但是，最近流量的变化，例如最近南下的资金超过了40亿元，而且持续了好几天。 当然，还有另一个非常重要的理由。 8月16日，国务院发布港通，恒生指数小型股标的增加100多个。 11月底开通的话，一定要先部署。

此次港股市场活跃，大型股领先中型股和小型股，而目前恒生指数小型股落后于大型股10~11个百分点左右。 这表明资金量大、研究好，并不是冲着深港通来的，而是以相对稳定的目标为中心的。 所以我认为深港通还有机会。 它的价值也在那里。 由于临近11月底，我们自己也安排了50亿市值以上的深港通这样的标的。 我相信它的价值还会被发现。

nbd :能告诉我布局情况吗？

蒋晓飞:如果有股票基本面，价值也非常便宜，但其实体积低也没关系。 港股实际上买的东西很多。 不仅港通的目标有了新的增加，本来沪港通中也有一点国有企业改革的目标。 ah股存在价格差异的原因是，H股可能会对a股不满20%，或者会购买稍显稀少的产品。 比如买博彩股，澳门博彩业增加了很多新赌场。 这些赌场改变了观念，不再是纯粹的博彩，现在是综合型的娱乐场所，所以我们也在看。例如就汽车而言，现在轿车的销量开始向好的方向扭曲。 因为很多汽车整车厂都在港股上市。 比如东风、广汽，或者说吉利，但是他们的估值比同期的a股要便宜。 自己领域的销售出现了扭曲，企业很便宜。 为什么港股不能以更便宜的价格买下它们呢？

中小盘股有战胜大盘股的可能性

nbd :具体到深港通，你给内地投资者什么建议？

蒋晓飞:上海港通开通已经快两年了，但深港通还没有开始运作。 所以，即使等到11月底，证券公司做完测试，12月之前开户也许也来得及。 因为现在的价格还很便宜，比a股中小板、创业板便宜太多了。 深港通新增100家企业也收不到太多资金，再加上海外大资金追赶它，很快就会变成很可观的额度，所以深港通不太适合机构投资者，而是适合个人投资者。 我个人认为现在还没有开始行动。

nbd :港股有那些风险，需要内地投资者警惕和重视吗？

蒋晓飞:无论是新进入的投资者还是做了20年投资者的人，都没有经历过这些事情，所以让他突然改变投资习性，在别的市场战斗，是短期内不可能的事件，要求太高了。

对我们来说会好一点。 我们以“t+0”为习性，以中高频率进行交易或空。 当然，没有升降也有习性。 但是，我们有时也会“踩雷”。 也可以看到某股一天暴跌或空。 我该怎么办？ 我们多次大致都是事先控风，比如分散投资。

一个需要特别注意的是，千股以上。 例如，如果看到股票的名字以“中国”开头，后面是“国际”，“环球”，就要小心了。 特别是时价总额小，股东没有国资背景的，既不是国资委，也不是国企。 过去一直改名字，反而折股的人需要更加小心。 如果没有用现金分红过，也没有回购过的人也要注意。 所以，必须特别注意这些老股。 买不了几千股。 怀着侥幸的心，如果跌倒了也不舍得割肉，翻身就不容易。

幸运的是，深港通和沪港通选择了恒生指数稍大、中、小型的股票，设立了上限50亿股，避免了过多的古股。

nbd :如果港股真的从牛市中出来，对a股有什么影响？

蒋晓飞:我觉得没有影响。 因为没有套利的机会。 a股不能发行空。

随着港股活跃，南下资金日益增加，无论是追赶大型蓝筹股、高红利股，还是港通小额股，都有可能对a股产生一点分流作用。 当然，这个资金量无法比较。 a股往往是5000亿元、6000亿元，所以港股是a股的十分之一、八分之一的成交量。 每天南下的现在有四五十亿美元，是a股海里的瓢水，所以从资金的流向来说，应该也不是很大。

关于是否转换为a股，也要看基本面。 港股本身是价值驱动的，但基本面更不错，所以大家都想买。 比如，我本来是买债券的，但是现在债券收益率太低了，我要冒一些风险去买股票，然后再给我5%的股息。 假设这只股票可以长时间消耗的话，我的波动也是值得的。 因为没有其他更好的东西了。 a股本身并不完全是基本面驱动的，还是有很大的波动性在那里，所以港股带动a股有点困难。

我认为中小盘股有战胜大盘股的可能性。 到现在为止落后了11个百分点，所以深港通是确定的事情。 如果你没有香港的大蓝筹股，最好现在开始配置中小盘股。 不管未来市场怎么样，它本来就很便宜，也不怎么涨，所以回调的安全性更高。