“大牛命脉：国运昌经济强股市旺”

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“股神”巴菲特在几年给股东的信中，反复明确了投资是投国运的投资理念。 支撑巴菲特有价值投资的一个重要信念是，相信国家明天会变得更好，投资者可以通过投资国家优秀的公司来推动经济，促进国民富国强。 《每日经济信息》记者梳理了中、美、德、日四个国家的经济和股市关系，结果表明，一国落实了许多措施，宏观让投资者对国家前途充满信心，微观为上市公司的利润增长带来想象力空之间，该国股市 国运昌隆经济强，经济强，股市就繁荣

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中国篇

培元固本中国新牛市向树大根深的转型

◎经过记者孙宇婷

昨天( 3月23日)，上海综合指数出现了几年来罕见的九连阳，接近3700点大关。 股市上涨决不是被动的水和无本金的树，上涨必须在基本面、政策和资金方面合力推进。

那么，目前股市的根基到底稳固吗？

利率下降表明政策宽松

年，中国央行连续第三次下调正利率。 11月21日突然宣布了不对称降息政策，许多业内人士认为，一系列动向基本确认了降息的趋势，未来也有可能发生一系列降息和降准行动。

果然，自去年11月21日首次降息以来，年2月5日央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点2月28日，央行再次宣布降息。 与央行半年内两次降息、一次降息的频繁趋势相比，许多机构表示。 这表明年效应有争议的定向缓解工具将来会被全面缓解工具所取代。 国泰大使认为，虽然~年经济增长率放缓，公司利润边际恶化，但增长率水平依然相对较高。 因为这项政策很紧迫。 年以来，经济增长率降至8%以下区间，政策放宽，因政策局限而对经济和市场友好。 证券公司每年有2次降息，预计有3次降息。

放松政策带来的流动性为上市公司的业绩恢复创造了低价的金钱环境，上市公司的基本面改善是牛市构建的重要基础。

但是，这个新牛市引发的因素与去年11月的行情明显不同。 当时，举债资金进入市场起到了重要意义； 随着浪潮的上升，对指数贡献最大的是证券公司、保险、银行股等的权重股。 当时“大象”跳舞，一会儿资金纷纷抛弃“小奔大”，蓝筹越来越勇敢。

牛市因财富重新配置而产生的增量资金远比举债资金稳定，更具吸引力。 目前，资金已从家庭储蓄、房地产、大宗商品和信托市场等先前传入的渠道撤出，特别是房地产黄金十年过去，汹涌澎湃的资金寻求新的突破口，随着利率市场化和理财产品泡沫破灭，大量民间财富面临重新配置。 这个时候，股市的吸引力很突出。

经济转型增强投资信心

在这一浪潮中，市场热点不仅集中在之前流传下来的大盘股上，也散布在网络金融、移动医疗等新经济带动的改革、创新、变革的概念股上。

国务院总理李克强在政府工作报告中指出，制定“互联网加”行动计划，推进移动网络、云计算、大数据、物联网等与现代制造业的结合，推进电子商务、工业网络和互联网

业内人士分析认为，总理在政府工作报告中确定提出“互联网加”，反映出在中国经济转型过程中，依赖互联网等新兴技术推进由来已久的经济转型已成为共识。 将来，这些新兴技术将深入到人们生活的各个方面。

2级市场显示，代表新经济的创业板指数今年以来有了飞跃性的增长，一举上升至2200点，互联网金融、在线教育、移动医疗相关股迎风飘舞。 在美国股票这个波长的牛中，苹果、微软、谷歌等新兴产业对指数的上升做出了巨大的贡献。 分析师表示，未来中国股市的权贵股也有望从国内创新型公司诞生。

人民币国际化进程加快，中国开始设立亚洲基础设施投资银行，“一带一路”大戏达到高潮，沪港通日益高涨，以及港通渐近等，反映出中国在世界舞台上影响巨大的特点。 分析师表示，未来a股将继续走上更加多元化和国际化的道路，新三板的转换机制、注册制的上市以及a股纳入msci指数，有望成为制度红利，成为新牛市的制度基础。

融资客人疯狂地涌入

前面提到了政策方面和基本面的情况，股市要上涨，最直接的因素是资金推动。 那么，目前的资金能继续股市上涨吗？ 《每日经济信息》记者根据ifind数据，截至3月20日，沪深两市融资余额为1.37万亿元。 今年1月以来，融资余额每天创新性增高并非信息，但3月加快融资资金流入的力度显然更为剧烈。

从融资结余单日环比增速来看，1月沪深两市5个交易日融资结余环比增速超过1%。 2月仅有两个交易日的融资结余环比超过1%； 3月2日~20日的15个交易日中，11个交易日的融资结余超过环比1%。

从更直观的交易额统计，可以看出流入市场的资金是多么疯狂。 ifind数据显示，3月17日~3月20日，a股交易额连续4天站在数万元大关。 据记者观察，截至去年11月，a股单日成交额仅6个交易日就立于数万元大关，除今年3月的4个交易日外，仅年12月5日、9日单日成交额就超过万亿元。 其中，年12月9日交易额达到1.24万亿元，当日上海综合指数下跌5.43%，但此后上海综合指数反弹持续到年1月23日。

巴菲特在年发表的第50封股东信中表达了对本国的期待，他的观点总结为“投资就是投国运”，这句话似乎深入人心。 对比目前推动a股行情的市场环境和美德日所经历的牛市，其共性是宽松的货币政策向股市注入了充裕的流动性，从而提高了股市在道路治理上的信心。

那么，美国、德国、日本等股市上涨的具体情况如何？ 这是在这一版的其他三个稿子中陈述要点的问题。

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美国篇

联邦储备系统理事会救市压低公司债务的基本面变暖将帮助股市长牛

◎经过记者孙宇婷

在美国目前的超牛市中，三大指数在6年间创下了惊人的涨幅。 道琼斯指数从2009年3月的6470点一下子上涨，到上周五( 3月20日)达到18138点，累计上涨约180%。 同期，S&P500品种指数从667点上涨至2109点，上涨约216%； 纳斯达克上涨1266点至5028点，累计涨幅达297%。

中国股市目前的“牛气”来源于投资者对改革经济转型的信心，美股牛市的原因是什么？

联邦储备系统理事会量大救市

2007年成为美国经济的重要拐点，在当时次贷危机的冲击下，S&P500品种指数从2007年10月开始不到两年下跌了57%。

危机爆发后，当时的联邦储备系统理事会主席伯南克从2007年8月开始连续10次降息，将联邦基准利率从5.25%下调至0~0.25%区间。 但是，这一系列措施仍然未能改善金融机构的流动性和银行的舍不得性。 于是，2008年11月，联邦储备系统理事会发布了史无前例的量化宽松政策( qe )，从2008年到2009年，联邦储备系统理事会买入了3000亿美元的长期国债，买入了房利美和房地美发行的大量抵押贷款支持证券。

从2007年金融危机爆发到2008年雷曼兄弟倒闭期间，联邦储备系统理事会开始直接介入市场，收购企业部分不良资产或推出一系列信贷工具，防止国内外金融市场和金融机构过度流动性不足。 在此期间，联邦储备系统理事会将补充流动性的对象从以前流传下来的商业银行扩大到了非银行的金融机构。

2009年，美国金融机构逐渐稳定，联邦储备系统理事会逐渐通过公开市场操作购买美国长时间国债。

用各种手段减少公司债务

《每日经济信息》记者观察到，通过超宽松的货币政策，联邦储备系统理事会成功地向市场注入了大量流动性，降低了市场长时间利率，从而降低了美国企业的贷款价格。

据国泰君安研报报道，对比S&P500类指数平均每股收益( eps )的变化，金融危机前后每股销售额变化不大，经营杠杆eps的变化率与每股销售变化率之比为危机前2 . 据此可以推断，美国公司利润的上升是由于经营杠杆的上升，财务杠杆对公司运营的影响。 换言之，由于价格下降，销售增速不变时，经营杠杆上升，扩大了公司利润增速。

价格的下降带来了公司利润的增加，美股的新高正在突破。 从2009年第一季度开始，美国民营企业税后利润开始见底，到了2009年，公司税后利润超过了金融危机前的水平，到了2009年创历史新高。

由于零利率政策、流动性的补充、流动性的积极释放、市场长期降息的诱惑等多种大规模市场救助手段，美国上市公司负债率下降，资金价格迅速下跌，美股从2009年开始走牛。

在接下来几年美国经济可能衰退的时候，联邦储备系统理事会将推进随后的几个qe，包括出售短期债券、购买长期债券、长期贷款降价等操作。

在宽松的市场环境中，从2009年牛市持续至今，以S&P500类指数为例，从年3月开始收复金融危机以来的全部失地，自2009年3月指数触底以来，S&P500类指数累计涨幅超过200%。

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德国篇

欧洲央行打压qe费用激活德国汽车股

◎经过记者孙宇婷

欧洲股市最近暴涨，凸显出欧洲央行提振欧元区经济、打击通缩的努力已见成效。 德国股市创新性强，成为最受瞩目的欧洲股票。 根据数据提供商epfr的统计，今年迄今为止流入欧洲股票基金的资金约为356亿美元，超过了去年一季度创造的320亿美元的记录。

为了应对通货紧缩，活跃欧洲经济，本月初欧洲央行正式开始量化宽松( qe )，在欧元区通胀回升至2%之前每月购入600亿欧元的资产。 如果购买债务持续到明年9月，qe的总规模将接近1.1万亿欧元。 欧洲央行以负收益率购买债券。 收益率在买入时不低于该银行的存款利率即可。 目前，欧洲央行的存款利率为-0.2%。

作为欧洲经济火车头，德国股市已经成为欧洲央行量化宽松的最大赢家，《每日经济信息》记者于3月17日观察到，dax指数首次突破12000点关口，收于该点位之上。 由于qe预计欧元区国债收益率的四分之一将降至负数，寻求高回报的投资者将目光投向高风险资产，与10年期德国国债0.22%的收益率相比，dax指数收益率为2.25%，资金涌向股市。

作为欧洲最大的出口国德国在量化宽松有意下调欧元汇率中明显受益。 今年年初以来欧元兑美元汇率下跌了12%。 dax指数的股权分置公司收益中，约22%以美元计价，而法国cac指数的比例仅为14%。 由30只股票组成的dax指数只下跌了10%。

德国b.metzlerseelsohn企业股份战略师hendrikkoenig表示:“形势非常好。 所有的走势都推高了股市。 例如，qe、欧元贬值、德国费用暴涨回暖等。 ”。

的回暖导致德国股指汽车板块全面爆发，戴姆勒、大众、宝马等企业股价出现强劲反弹。 法兴银行经济学家最近表示，欧洲股市优于美国股市。

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日本篇

安倍的“三只箭”推高了日经指数而上升

◎经过记者孙宇婷实习记者黄修眉

继欧美量化宽松( qe )之后，日本央行从去年9月19日开始数次加强宽松政策力度。 安倍晋三成立后，举起了“三只箭”。 分别是大胆的金融政策、机动的财政政策、唤起民间投资的增长战略。 其中最引人注目的是宽松的货币政策，实质即qe，此后日元汇率开始迅速下跌。

随着日本qe的实施，日本股市继续大幅上涨，日经225指数从年12月31日的10600点上涨至年5月的近16000点，最高时涨幅达到50%。 对美元的日元汇率一时下跌了1美元101日元以上，接近30%。

日本政府去年6月公布的扣除通货膨胀因素后的数据显示，年第一季度日本国内生产总值年率增长4.1%，民间费用增长0.9%，出口增长3.8%，进口增长1.0%。

然而，自年5月以来，随着传言称美国年底前将减少债券购买，金融市场再次掀起骚动。 日本股市也处于波动之中，日均下跌3%以上，去年6月13日再次下跌6.35%，日经指数报告12445.38点，创下自去年3月11日日本大地震以来的最大跌幅。

年6月14日，安倍晋三提出了“第三支箭”——经济增长战术。 这反映出股市波动更加频繁，当时日本的实体经济没有感受到“安倍经济学”的实际效果。

但是，不久公布的经济数据给了投资者信心。 数据显示，当年6月日本pmi指数为52.3，证明了日本制造业自去年2月以来发展最快。 此外，日本第二季度短期观大型非制造业景气评价指数达到12，创下至少近6个季度以来的最高水平。

年末，日经指数创下6年来新高，全年57%的涨幅，创下1972年以来最高成绩。 截至2009年12月30日收盘，日经指数连续9天上涨，创下2009年7月以来最长的连续上涨记录。