“历史上多次降息引领牛市 A股面临新期待”

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经过记者刘明涛

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11月21日，央行出人意料地降息，引发市场热议，a股股东对今天股市的走向也越来越寄予厚望。 20世纪90年代和2008年第4季度至2009年，股东还记得两次降息热潮带来的股市盛宴。

对于此次降息，证券公司、私募基金等机构基本一致期待，展示了自己期待的领域和个股。 机构还表达了对未来降息周期的开启和牛市的期待。

上周五( 11月21日)，央行决定下调金融机构的人民币贷款和存款基准利率。 这也是两年来首次降息。 尽管有所预料，但由于公布时间和幅度出乎市场意料，加上央行和推进利率市场化改革，此次降息意味着反哺实业。 那么，利率下降的到来，对a股市场产生了什么样的影响？ 《每日经济信息》记者对历史降息趋势进行了统计研究，结果显示，降息对市场的短期刺激有限，但如果下一轮降息将引发持续的降息预期，将对a股走势产生积极作用，牛市将

利率下降有望持续吗？

上周五央行决定，从去年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。 金融机构一年期贷款基准利率从0.4个百分点降至5.6%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2.75%，结合利率市场化改革的推进，金融机构存款利率波动区间的上限从存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。 央行表示，此次利率调整仍是中性操作，货币政策方向并未发生变化。

关于此次降息的原因，申银万国首席拆迁师桂浩明首先指出，我国cpi一直徘徊在2%左右，有一定的降息空之间。 其次，汇丰控股发表的中国11月汇丰制造业pmi指数上次从50.4下跌至50，表明经济需要货币政策的刺激。

桂浩明还表示，与以往的降息相比，此次降息主要有三个优点。 这次降息是不对称降息。 此次降息将重点吸引资金进入实体经济，有意压缩银行息差提高金融机构存款利率波动区间上限，表明管理层有意释放流动性，防止居民储蓄存款快速流失。

值得注意的是，这次降息是自上次降息以来时隔两年。 年6月8日和7月6日，央行曾两度降息，但当时降息没有持续，对市场的影响不太明显。

交通银行首席经济学家连平指出，考虑到存款利率调整带来的准备金补充压力，预计下一次准利率下降不会太远。

流动性刺激是有限度的

央行表示货币政策稳定，这次降息会对a股市场产生什么影响？

市场人士表示，投资者应关注此次不对称降息，在下调存款基准利率时，也上调了金融机构存款利率波动区间的上限。 这是利率市场化手段下的调整。 目前，由于许多商业银行调整了存款利率上限，降息对存款利率的影响有限，对a股市场的流动性影响不大。

《每日经济信息》记者了解到，在此次降息之前，多家银行将存款清理利率上调1.1倍，3个月、6个月、1年、2年、3年的实际执行利率分别为2.86%、3.08%、3.3%、4.125%、4.675%。 降息后，目前包括南京银行、平安银行、宁波银行等商业银行在内的1年利率前后持平，3年利率反而上升0.125%，其他期间存款利率有不同程度的下降。

连平指出，降息的核心是降低存款利率。 如果没有存款侧利率的下调，只有贷款利率下降，银行要么在利率差缩小的压力下提高上浮比例，要么通过绕开监管来维持利率差，最终效果比较有限。

存款利率没有大的变化，但贷款利率这次下调后，给很多公司带来了实质性的利益，特别是在房地产板块和周期性、负债率高的领域。

有分析人士认为，在国内经济增速放缓、周边经济形势未好转的背景下，央行重启不对称降息、降低公司融资价格、提振低迷的信用诉求、稳定经济增长，将缓解我国当前融资价格过高的局面，拉动实体经济的

具体来说，在资金价格呈趋势下跌的情况下，资产负债率高、财务费用占比高的公共事业、房地产、轻工业制造、交通运输、有色金属、纺织品服装、黑色金属等领域明显受益。

民生证券研究院执行院长管清友表示，小幅空拉开帷幕，预计下一次降息将不会太远，缓慢将持续到社融结余增长达到顶点，经济内动力增强为止。 无风险利率的下降将造福股市和房地产，成为直接利好的债市，但考虑到市场预期不充分，效果不大。

历史:降息潮引领牛市

如果只看这次的不对称降息，很难知道短期或对a股的盈利程度，但如果这次能够开启降息周期，从历史数据来看，将会带动市场进入牛市。

1996年5月1日~1999年6月10日，市场迎来一次降息周期，央行连续7次降息，不仅拉动内需，还为股市快速发展准备了充足、廉价的资金，引发a股走出慢动作行情。

数据显示，1996年第二季度至1999年第二季度，上海综合指数上涨566点至1689点，区间涨幅超过200%，1999年下半年至2001年底，央行没有再次降息，但上海综合指数依然货币宽松。

进入21世纪，由于2008年爆发的次贷危机和经济衰退，再次掀起了利率下降的浪潮。

2008年10月9日~2008年12月23日，央行连续第四次降息，全年存款利率从2007年12月21日的4.14%骤降至2.25%。 由于利率下降和4万亿美元的投资刺激，上海综合指数从2008年10月28日的1664.93点开始，2009年8月4日上升至3478.01点，区间涨幅翻了一番。

持续降息对股市震荡的提升有明显作用，此次降息开启新的降息周期，a股未来迎来新牛市可能不是空的故事。

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看私募

私募:利率下调的房地产经纪公司利率空银行

经过记者牟璇

时隔两年，央行再次下调利率。 对此，嗅觉敏锐的私募基金的观点如何？ 之后市里还会操作吗？ 《每日经济信息》记者(以下简称nbd ) )委托鸿逸投资总经理张云逸、海润达资本总经理仇天嫂及中频投资总经理袁鹏涛进行解读。

以前流传的蓝筹是评价修复

nbd :这次降息对那些领域产生了很大的影响。 为什么？

张云逸:具体来说，对银行来说是短期利益空，中长期有利。 高负债领域(国内负债)，特别是杠杆率高的领域，会带来不动产、非银金融、运输、电力、大多数循环品等的利益。 对银行是利空，由于利差变窄，贷款利率下降，银行利润受到挤压。

仇天嫂:我觉得可以特别关注证券公司的商股。 利率下降导致证券公司融资融券价格下降，价格下降则融资融券放在顾客身上的利差变大，也有房地产企业。

袁鹏涛:此前的降息让股市受益匪浅。 虽然降息证明了政府一直采取相对宽松的政策来应对经济下滑，但我认为更首要的目的是为了政府调动证券市场的活力，为中小企业的创新和融资以及国有企业、中央企业的改革创造条件和时间。

房地产等许多周期性领域、高负债率领域有利，但只是短期的。 利率下降给蓝筹股的财务状况带来了改善，但这种财务收益没有体现在盈利能力上，而是价格的下降，是对以前流传的领域估值的修复。 所以，这次只能说延缓了这些领域的下跌趋势，拖了预想中的恶化局面，为改革争取了时间。 当然，利率下降表现出对以前流传下来的产业的政策性支持态度，推动了市场评价的中枢。 因为这次降息是评估修复行情。

在具体领域，按理说房地产，利空是银行。 但是，我认为我国经济整体处于转型阶段，产业机构整体发生了变化，对房地产的影响也不足以再次支撑房地产产业。 这次降息是短期利空银行，将利润流向实体经济和微型公司是良性趋势。

证券公司、保险直接受益

nbd :你怎么操作后市？

仇天嫂:油价下跌，降息，沪港通，未来可能的t+0，这些政策和条件有利于股市。 因此，我认为从今年年末到明年的行情依然在振荡上升。 但是，市场在动态地变化。 蓝筹股被认为还被低估了。 短期内关注蓝筹股的是证券公司、保险。 随着中长期对股市的期待，从股市直接受益的是证券公司、保险股。

袁鹏涛:首先，依然是牛市，这种想法没有改变。 但是，我认为未来两三个月内市场将在2200~2600点震荡，不太可能出现趋势性上涨。 年应该是在全面开花中带有分化的行情，无论是新兴产业还是以前流传下来的产业自我转型，只要这些产业趋势向上，都有很多机会。 因此，年有全面的机会，可能涉及各个领域和主题，但在领域和主题中会产生分化。 例如，军工进行了第一轮，但第二轮好的股票明年也有行情。 因为该股的表现非常丰富。

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两融的影响

如果两利率同时下降，融资客户将减少30亿美元

经过记者王耀龙王砚丹

上周末，央行时隔两年再次降息，震撼市场各方。 其中包括近8000亿元融资融券的投资者。 那么，融资融券的利率也将同时下调吗？

据《每日经济信息》记者报道，截至昨晚( 11月23日)，各大证券公司尚未发出调整融资融券利率的通知。 不过，记者调查显示，年央行降息当天，主要券商同时下调了两家利率，降幅也相同。 此次证券公司也同时下调两融利率，将为融资客户减少30亿元。

营业部还没有收到相关通知

“我们还没有收到总部的通知。 ”平安证券广州地区营业部一位业务经理告诉《每日经济信息》记者，“融资融券利率调整需要总部决议，即使有调整，也要推迟至少一周，还得看其他证券公司的反应。” 目前平安证券的融资利率为8.6%，融券利率为10.6%。

另一位不愿透露姓名的北京证券公司营业部经理也表示，根据年央行降息的经验，总部将与证券业协会协商。 因为这没那么快。

一家大型证券公司的融资融券业务负责人表示，目前企业总部不打算降低融资融券利率，而是要看其他证券公司的情况。 “证券公司的主流融资利率为8.6%，但融资利率在各个家庭略有不同，企业实行8.6%的融资汇率，比较便宜，所以暂时还在观察中。 ”

证券公司曾同时下调两个利率

但是，《每日经济信息》记者翻阅资料后发现，年央行下调利率时，多家证券公司下调了融资融券利率。

年7月5日，广发证券在公告中表示，央行自年7月6日起下调金融机构人民币存款基准利率，其中金融机构6个月贷款基准利率从5.85%下调至5.60%。 适用于企业融资融券业务的融资年利率和融券年汇率同时下调0.25个百分点，融资年利率从8.85%降至8.60%，融券年汇率从现行的8.85%降至8.60%。

此外，华泰证券自去年7月6日起也实施了8.6%和10.6%的融资融券利率，调整前的融资利率和融券汇率分别为8.85%和10.85%。 年4月12日，企业又将融券汇率下调至8.6%。 中信证券和海通证券也从年7月6日开始将两者利率下调至8.60%，降幅均为0.25个百分点，与央行降息幅度同步。

也就是说，上次降息时，广发、华泰、海通、中信都在央行降息当天下调了融资和融券利率，下调幅度与6个月来贷款利率的下调幅度一致。 此次央行将6个月贷款利率下调0.4个百分点，目前的两种融资规模与去年相比不可比拟，因此如果券商能降低融资融资利率，将为投资者节约不少费用。

根据交易所统计数据，截至11月21日，上证所融资余额4857.87亿元，融券余额33.35亿元。 交所融资余额2707.31亿元，融券余额17.75亿元。 两市融资融券余额共7616.28亿元。 假设全证券公司和央行同时下调2融利率0.4个百分点，将为融资融券的投资者们每年节约30.46亿元的参考价。