“高调介入市政工程BT项目 棕榈园林17亿大单福兮？祸兮？”

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经过记者张雨实习生唐强

十七亿美元！ 这对去年年收入不足13亿的棕榈花园( 002431，收盘价32.26元)来说，无疑是一个巨大的突破。 但是，市场似乎对这一消息并不感冒，只有公告当天企业股价短暂上涨，之后很快恢复了平静。

“园林三杰”其他两个成员的表现也非常无力。 东方园林( 002310，收盘价86.95元)在今年初创下138.99元的高点后，一路下跌，区间跌幅一度达到40%。 真名为绿色大地的“兄弟”更惨，戴上星星戴上帽子后，变身为*st大地( 002200，收盘价12.78元)，股价从去年年末开始再下跌六成。

投资者可能会怀疑，从曾经高举“第一高价股”的东方花园，到获得17亿美元却股价不温不火的棕榈花园，市场为什么相对于园林股出现了180度的大回转？ 致力于房地产绿化项目的棕榈花园高调进入市政园林绿化工作后，以前流传下来的bt模式能盈利风险吗？ 《每日经济信息》将与众多业界人士探讨这些疑问。

bt模式很大程度上依赖于土地财政

BT (建筑物与地图； transfer (模式简单来说，就是政府利用非政府资金进行基础性非营利设施建设项目的融资模式。

事实上，随着国内工程建设行业投融资体制的改革，更多的公益性和基础设施项目开始使用bt模式。

一位长期跟踪建筑建材行业的拆船师，就目前许多地方政府的市政工程bt项目发表了她的意见。 “地方政府的土地财政政策，是bt项目特别是市政园林bt项目兴盛的关键。 另一方面，地方政府可以通过一张合同让投资方实施城市园林景观建设，这将大大提高城市价值，特别是周边地方和房地产的价格，对地方政府来说可谓是天壤之别。 另一方面，有一定资金实力的关联企业可以用在先资本金实现高收益率，同时在先资本金实际上可以在结算周期回收利息价格。 ”

记者作为投资者采访了棕榈花园的董秘杨镜良，他说:“如果地方政府只卖毛料，其收益将会相当糟糕。 如果经过园林企业的绿化装饰成为“熟地”，“熟地”就能给地方政府带来倍增的附加值收益。 ”

因为这样就明确了bt模式的主要工作流程。 首先，政府根据当地社会和经济快速发展的需要进行设立项目等前期工作，并将项目融资和建设的专利权转让给建筑商。 银行等放贷金融机构根据项目风险判断情况，向建筑商提供融资贷款。 之后，政府与建筑商签订bt投资合同，后者组建bt项目企业，项目筹资和建设均由建筑商“一条龙”承担，项目完成竣工验收合格后，整个政府(或投资方)“回购”。 其中，建设单位需要对项目进行融资、建设，承担建设期间的风险。 政府通常根据约定的总额按比例分期偿还建筑商的融资和建设费用。

紧缩政策打击园林股

从bt模式的运营模式可以看出，其风险被全面转嫁给了建筑商。 对此，重庆银行一位宏观拆船师表示:“国家实施房地产调控，持续收紧银根以对抗通货膨胀后，将间接影响地方政府部分bt模式项目的融资贷款。 特别是在中央加强地方投融资平台梳理后，这一现象将更加突出。

其他业内人士表示，bt项目大多规模较大，项目施工周期较长(约3至5年)。 目前通货膨胀严重，在这样长的施工期间，人工价格、原材料等的建设价格发生了比较大的变动，这些都会对建设商项目的建设价格产生很大的影响。

不仅如此，这些业内人士还表示，bt模式最严重的问题是地方政府回购工程项目的问题，政府回购有保障，但还款时间无法控制。 如果在工程期间国家财政、货币政策管制变得严格，或者地方政府财力不足，或者政府换届选举，这些意外情况都会影响常规建筑商对该工程项目的入账。

事实上，园林公司的现金流已经捉襟见肘。 以* *st大地和东方园林两家企业为例，截至今年一季度末，东方园林每股经营现金净流量为-1.25元，* ST大地为-0.35元，表现出较大的资金压力。

“市场担心，在流动性持续紧张的情况下，以bt模式开展业务的关联企业面临较大的资金回收压力，关联股将持续下跌。” 一家证券公司的拆迁师说。 数据显示，截至昨日收盘，东方园林全年区间跌幅达36%。 * * * ST大地更加惨烈，股价从去年年末到昨天的跌幅超过了六成； 棕榈花园同期也下跌了约25%。

对于介入市政园林bt模式项目对企业资金方面的影响，杨镜良表示:“承接政府bt模式园林项目能够获得更高的毛利率，但资金方面也面临压力，如何实现提高收益和确保稳定性的有机结合

董秘:可以保障资金链的稳定

杨镜良告诉《每日经济信息》记者，政策方面的紧缩确实会影响行业企业，但这些影响最明显地出现在房地产开发公司。 “但是，我们企业从事房地产景观绿化项目是首要的，目前这个市场规模在800亿元以上，企业现在只占1%左右的市场份额，发展很快空之间很大。 ”

近三年来，棕榈园林营业收入的九成左右来自房地产景观绿化业务。 但是，今年棕榈花园高调进入市政花园业务。 今年3月至5月，棕榈花园分别与聊城经济开发区管委会和生活在聊城市的人民政府签订了2.04亿元和17亿元的市政园林建设合同。 这两份合同总额约19亿元，相当于企业年核定营业收入的147.29%。

对此，一位投资者在“每日经济信息”中表达了对企业的担忧。 企业的资金链能支撑这样大规模的建设项目吗？

针对这种疑问，杨镜良表示，企业将对bt项目进行大量分解调查，以确保企业进行准确的评估； 合同方面重点保障自己的权益，降低风险。 企业上半年在房地产景观绿化工作中签订了10亿多个合同，这些工程项目大多是工期短、合同金额小( 1000万左右)、回收快的项目。 在市政园林业务中，企业首先采用分阶段施工、收款模式，同时很多工程将在下半年进行，实际上今年需要垫付的资金大概在7亿左右。 目前企业货币资金8亿多，银行信贷额度9亿，加上一点工程完成的回报，应该可以保障资金链的稳定。 另外，杨镜良表示，企业要规范风险控制，将bt模式项目垫资控制在每年营业收入的30%左右，首先以稳健为主。

上述分阶段、分区域进行项目施工，是指每完成一个施工区域，聊城政府应按照约定进行评估，支付该施工区域的工程款，支付比例为6:2:2，领域普遍支付比例为5:3:2。 聊城政府还将向棕榈花园提供包括第三方担保在内的担保作为履约担保。 由此可见，企业议价能力较强。

另外，一家证券公司的拆园师也指出，棕榈花园的接受方与其他园林企业不同，对市政园林合作者的选择很严格，有足够的实力支付合同金。

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