“供需逆转致电力紧张 招商证券：板块估值修复正当时”

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最近，虽然处于电力诉求的淡季，但全国许多省份相继出现100万千瓦级的用电不足，停电限制蔓延。 招商证券表示，在火力发电公司经营困难、电力供应紧张可能成为经济快速发展瓶颈的情况下，各种有利于发电公司的政策措施层出不穷，促进了电力上市公司的估值修复，电力企业的上升趋势仍将持续。

电力不足变大

旺盛的用电诉求和较有效的设备增速下降，是电力紧张的双重推动。

从电力诉求侧来看，全年社会整体用电累计比去年同期增长15%，达到41923亿千瓦。 从产业来看，第一产业累计用电量为984亿千瓦，比去年同期增长4%。 第二产业累计用电量为31318亿千瓦，比去年同期增长16%。 第三产业累计用电量为4497亿千瓦，比去年同期增长15%。 居民累计用电5125亿千瓦，比去年同期增长12%。

从供电方面来看，截至年底，全国全口径装机容量达到9亿6200万千瓦，比去年同期增长10%。 其中，水电、火力发电、风力发电设备容量分别达到2.13亿千瓦、7.07亿千瓦、1082万千瓦、3107万千瓦，累计增长率分别为8%、8%、19%、93%。

全年社会整体累计用电量比去年同期增长15%，达到41923亿千瓦，设备容量比去年同期增长10%，达到9亿6200万千瓦。 这种设备增速和功耗增速的不同，大大提高了机组的使用时间。 年全国所有机组平均使用时间为4660小时，比去年同期增加114小时。

虽然处于电力淡季，但全国许多省份相继出现100万千瓦级的用电不足。 中电车警告说:“在迎来高峰的夏天，电力供给的差距有可能进一步扩大，预计差距将达到3000万千瓦左右，考虑到气候、自来水、电气供给等不明确因素的协同效应，差距有可能进一步扩大。” 与此同时，国家发改委发布《有序用电管理办法》，确定6类客户优先保障用电，包括高用电公司等5类客户要点限制用电，从而确保了供电和电力诱惑，明确了供电紧张程度。

供需逆转带来利益的电力板块

招商证券表示，任何领域，只有在供求关系紧张的情况下，才能获得更高的利润率，电力领域也是如此。

前两年电力过剩时，发电公司亏损也能保证供电，煤电联动迟迟不能实施。 但是，当电力供应开始紧张时，游戏的天平会向发电公司倾斜，政策也会向发电公司倾斜。 即使在价格管理严格的电力领域，如果电力供给赶不上需求，利润也会回到合理的水平。 这是招商证券年初以来持续看好电力股的根本所在。

日本福岛核电站事故是引起电力股上涨的导火索。 在此之前，我国政府非常希望依靠核电的迅速发展，代替火力发电，达到节能减排的目的。 但是，日本福岛核电站事故后，核电项目全部停止审批，火灾的作用再次受到重视。 客观上，目前火电公司利润依然低迷，国内煤炭价格仍处于上涨之路。 一些省区的火灾上网电价略有上涨，但不足以使火灾公司的利润恢复到合理水平。 招商证券看好电力公司未来的根本原因是电力供求关系的逆转。 而且，由于建设进度的限制，供电缺口逐年扩大，电力短缺现象更加严重。

评价值的修复是在当时

招商证券研究报告显示，电力领域极其稳定，在政策利益的推动下，估值有望得到修复。 电力领域上升的首要动力首先在于板块股价长时间下跌。 过去一年，与沪深300指数相比，电力板块跑了14.8个百分点输了，另外，从市值看，电力上市公司估值历史上无论从纵向还是与目前其他板块横向均处于较低水平。 根据最新净资产计算，公用事业平均pb为2.5倍，其中电力领域为2.3倍，略高于黑色金属、金融服务、交通运输3个领域。

此时电力领域已经进入非正常盈利状态，pe无法真实反映领域的估值，但电力领域的pb仍处于较低水平，是领域底部的特征。

在电力紧缺的预期下，招商证券4月对国电电力、华能国际、大唐发电、华电国际、国投电力等大型电力上市企业进行了现场调查，各主要企业一季度电力形势良好，发电量均增长20%以上，除新机组影响外，电量也与往年同期持平 根据这一趋势推测，主要上市公司的年火电用电时间超过5500小时，主要企业的年火电用电时间超过5500小时

根据对停电现象得到确认、企业电厂所在地区电力供需情况的调查评价，目前部分地区、部分时间段电力不足，迎来高峰后夏季，电力不足的范围扩大，部分地区有可能发生硬电力不足。

在电力供应紧张可能成为经济快速发展瓶颈的情况下，各种有利于发电公司的政策措施相继出台，促进电力上市公司的评价修复。 招商证券的要点是电力不足、使用时间提高、推荐与煤电联动受益于备受期待的华能国际、华电国际的多元化快速发展，清洁能源比例大幅提高的长江电力、国电电力、国投电力； 拥有煤炭资源的京能热电、金马集团、内蒙华电、广州控股； 而且位于负荷中心，估值低，攻守兼备的申能股、上海电力、深圳能源。 招商证券

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