“资本市场三大变数：通胀、信贷、股指期货”

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各经记者马超彦在实习记者蔡颖

周五[1月22日]上，本报主办的“自信与睿见——中国投资年会”在北京落下帷幕。 在这个论坛上，与会的政府官员、经济学家和各机构的投资专家们对今年的宏观经济形势和资本市场进行了比较和热烈的探讨，一些嘉宾的观点针锋相对。 观点的交锋可能反映了目前资本市场面临的许多矛盾。 经济复苏和通胀担忧并行，信贷收缩和经济结构调整必然带来阵痛……在各种复杂现象的背后，让我们来看看经济大家如何拨雾而出，深入分析当前市场。 / BR// HR// BR// HR /记者马超彦/ BR// HR// BR// HR//年宏观经济的v型反转态势非常明显， 但不容忽视的是通货膨胀的到来。 在此背景下，本届年会圆桌会议2邀请了重阳投资首席合伙人李旭利、本基金投资总监督王卫东、南华期货副社长施振星、英大证券研究所所长李大荔、国都证券研究所副所长王明德5位嘉宾和主持人叶檀进行讨论。

股市是好还是更谨慎？ 李大荔:我在看股市。 第一，今年的公司业绩应该在增长，通过业绩增长来降低评价水平；其次，随着市场的上升，支撑业绩的基础越来越牢固，不是相反的；第三，年是全流通的市场，全社会高质量的资源将陆续注入上市企业。

叶檀:资本市场将会有一个巨大而迅速的发展时代，不是吗？

李大霄: 1664按需的种子会给你带来非常丰厚的回报。 这是百年不遇的机会。 我的想法是1664点需要淡泊，2664点需要勇气，3664点需要很多次。

王卫东:按照现在的位置，3000分应该不是今年的高价。 今年应该有投资机会。 虽然未必会变得非常大。 因为大家都说震撼市里，所以震撼市里更有机会。 将来，随着宏观经济整体的复苏和增长，股市最终会选择向上。

另外从目前的资产价格来看，股价最低，目前的其他资产价格如房价超过了2007年，油气价格也超过了2007年，蔬菜价格也超过了2007年

李旭利:在股市中，估值的灵活性比利润的波动要大得多。 估值的变动首先与预期相关，第二与市场利率相关，市场利率就是资产价格。 最近，货币市场的利率明显上升，所以对估值很担心。

还有一个问题，现在的市场评价是否便宜？ 目前平均加权市盈率为27倍，但实际股价中位数在60倍以上，一半市盈率在60倍以上。

王明德:主流上市公司的估值还不高。 但是，20倍的股价收益率未必是低估值，估值是相对的。 / BR// h /股市越来越反映出对宏观基本面的中长期预期。 第一季度的数据众所周知，这是市场消化的预计。 从更长的时间来看，中国在过去的30年里，平均保持着两位数的经济增长率，这在世界近代史上并未出现。

叶檀:是指评价不高吗？

王明德:没错，从长远的立场来看，2008年以后经济两位数增长的趋势是不可持续的。 银行今年的业绩应该非常好，但我们看到年后，中国的经济增长必须由投资驱动。 投资导向是指依赖银行贷款，银行贷款的基础是储蓄的增加，目前储蓄增长的速度有所减缓，但贷款的速度在不断扩大。 初步估计，年前后，可能有60万亿~70万亿元的贷款规模，但储蓄规模目前可能约为25万亿元。 这样银行贷款的能力急速下降，中国无法维持以贷款投资的模式。 / BR///h///BR// HR /股指期货如何影响股市。

震荡星:股指期货和融资融券的推出不是价值的源泉，而是实现价值的方法，所以不会改变方向。 短期的影响可以无视。

资本市场目前属于“夹层”，如果经济好转，将面临退出政策，导致资金流的变化，从而导致证券市场的下跌。 但是，经济又是长期常见的，因此会从更低的位置上升。 也有利息上涨。 我自己希望利率上调早点出现。 加息意味着经济会好转。

叶檀:股指期货上市后，基金怎么办？ 王卫东:市场短期内将发生波动。 从世界范围来看，股指期货上市前股价上涨，上市后多数下跌。 另外，股票是指期货将来上涨时越来越涨，下跌时进一步下跌。

李旭利:相对于股指期货，私募基金真的是最先参与和探索的机构投资者，我认为对冲基金一定会采用这个工具。

叶檀:股指期货上市后，投资者到底碰不碰？ 李大荔:首先投资大师可以摸摸； 第二，财产要远远超过50万才能碰第三，抗风险能力正负1，200万人才才能碰第四，需要经验、知识的积累，还必须通过一定的考试和考试。

个人投资者必须谨慎。 股市稳定收益率为10%，期货市场稳定收益率为2%。

王明德:期待是机构风险对冲的工具，我认为这违背了个人参与股指期货和股指期货本身设计的意图。

震荡星:大家对期货都形成了高风险的概念，但我不认为这个提法是正确的。 期货之所以风险高，其中一个最大的原因就是杠杆作用。 投资者可以参加，但需要注意杠杆作用。

警惕通货膨胀，合理布局

叶檀:年中最应警惕的事情是什么 最值得投资的板块是什么？ 李旭利:最警惕的是通货膨胀。 通货膨胀非常快的话，无论是资本市场的利率还是不动产利率都会发生。

今年公司有越来越多的机会。 投资者应该寻找高成长的公司，高成长的公司总是战胜市场。 与科学技术相关的费用、医药、这些领域可以找到成长性高的公司。

王卫东:银行、煤炭等许多股票收益率的10倍以上的股票可以选择。 低估值的未来一定会带来回报，但高估值的股票下跌会有很大的风险。

李大荔:第一h股、第二b股、第三封闭式基金、第四期货、第五是a股。 今年是结构性机会和风险并存的一年。 如果持股时间长一点，就是经得起振动和考验的人，最终会笑到最后。 / BR// HR// BR// HR /嘉宾的观点[/BR// HR// BR// HR//曹凤岐:今年的股市一定很好[/BR/] 首先是因为今年的宏观经济状况好转了其次是今年的中国经济以结构调整为主 “我们需要越来越多的民间资本进入。 为什么？ 依靠资本市场。 ”

今年7.5万亿美元的新融资目标不是小数目，表明今年的投资者将有越来越多的投资机会。 曹凤岐说:“中国市场从来没有缺少资金，从来没有缺少过资金，这是信心。”

曹凤岐解体认为，快速发展和多层资本市场的完整是年中的重要任务。 “继续培育蓝芯片市场，特别是培育大盘蓝芯片市场，对稳定市场或整个市场的快速发展造航空母舰非常有好处。 ”他还表示，快速发展和完整的创业板市场可以为越来越多的自主创新、高成长性的中小企业、民营公司、中小高科技公司提供投融资渠道。 今年1月26日天津产权交易所开业，健全的非上市企业股权转让系统( otc )将建立。 这表明面向法人的产权交易市场正在改善和推进。

公司债券市场需要迅速发展。 曹凤岐说:“在国际成熟的资本市场中，公司债券的发行是重要的融资手段。” 例如美国的债券融资已经超过了股权融资，但中国这个市场并没有迅速发展。 其中有信用体系、管理体系等问题。 “今年由于公司债、企业债的问题，我认为我们应该大力快速发展。 这为越来越多的投资者提供了投资的工具和投资渠道。 》另外，私募基金市场的阳光性也需要进一步加强。

资本市场制度和工具的创新今年需要多次。 “金融危机发生后，我们说美国金融创新过度，金融危机发生。 不要把中国和美国比较。 我们的金融创新不足，所以我们将继续创新。 ”除商品期货、大宗农产品、石油物资外，今年开始融资融券试点，开展股指期货业务是重要举措。

曹凤岐认为，金融危机时推出股指期货的国家和不推出股指期货的国家，股市的震荡不同。 美国道指下跌42%，上证指数下跌72%。 “快速发展股价指数期货，对平衡市场、规避风险、发现价格、改变单边股市非常有好处。 ”

为此，曹凤岐特别指出:“融资融券业务和股指期货业务，我们散户、小投资者必须慎重进行。 因为是零和游戏，所以我们散户的资金少，经验少，新闻也不充分。” 我们推测去年股市可能会有些动荡，但总结起来会比去年好。 “我自己没有预测积分。 这不是我做的案子。 ”曹凤岐最后说:“我们炒的不是指数，而是股票。 ”。 / br/

] [ /杨青丽]所谓信仰挫折，是指短线上的压力较大[/br// h/]

[/h// ]每经记者 从短线来看，下周能迎来一个转机吗？

杨青丽认为，短线市场压力依然较大。 由于1月还没有结束，无论本月下旬银行的信用状况如何，银行对信用的措施力度都存在不确定性，“一季度是关键，其紧缩措施力度很大”。 所以从短线来看，股票上涨压力不小，有可能进一步震荡下跌。

“上半年由于紧缩政策，市场下跌的压力很大。 ”杨青丽说，股市下跌中，往往混杂着某种程度的非合理因素，这是一个不合理作用下市场下跌不可避免的事件，“预计底部将下跌15%~20%，但受合理因素业绩的支撑，

短期股市如何发展，首先看投资者如何理解当前的形势和政策。 目前的指数连续下跌，尽管本身有反弹的要求，但它是否真的能反弹，或者是否能摆脱行情？ 从近期市场反应来看，股市信心尚未恢复，但监管层表示必须继续宽松货币政策

股指短线调整压力不小 “有前期涨幅小的股票这一参考指标。 ”杨青丽但是，他谨慎地表示:“个人投资者最好少动，多避开，清理仓库。” / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003