“收益互换撬动A股 机构买银行股最高提供4倍杠杆”

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经记者王砚丹

昨日( 12月10日(上海综合指数为2.93% )大幅反弹，收于2940.01点。

与2006~2007年大牛市不同的是，本轮a股牛市举债发挥巨大作用已是不争的事实。 一位分析师对《每日经济信息》记者表示，对个人投资者来说，融资融券和伞形信托都将成为重要的资金来源。 对资金马上达到亿单位的机构投资者来说，股票收益交换也是热门工具之一。

门槛达到两千万元

股权收益互换是指客户和证券公司根据协议约定，在未来一段时间内对比特定股权的收益表现和固定利率进行现金流量互换，是重要的权益衍生工具交易形式。 年，股权收益互换业务开始试点，中信证券、招商证券、银河证券、光大证券、中信建投、中金企业等6家证券公司获得了首批试点资格。 目前有20多家证券公司参与收益交换业务。

《每日经济信息》记者仔细应对后发现，各证券公司的收益互换业务规定略有不同，但基本原理都相似。 以海通证券为例，该证券公司表示，将收益交换业务作为一对一的场外合约，可以与不同的风险收益进行比较，诉求个性化的设计产品。 目标品种可以是约定的股票组合、股价指数、股票etf等权益类资产。 业务类型分为三种。 第一类，投资者支付海通证券的固定利率，海通证券支付顾客目标资产的浮动收益； 第二类，海通证券支付投资者的固定利率，投资者支付海通证券标的资产的浮动利润； 第三类，投资者支付海通证券标的资产a的浮动收益，海通证券支付投资者标的资产b的浮动收益。 综上所述，股票收益交换的最大好处是现金流交换。

有趣的是，海通证券为参与股票收益交换设定了较高的准入门槛。 首先，必须是包含专业机构顾客和非专业机构顾客两种的机构顾客。 其中，专业客户包括商业银行、证券期货经营机构、基金管理企业、保险机构、信托投资企业、财务企业、政府投资机构及合格海外机构投资者等。 此外，近一年净资产2000万元以上，金融类资产1000万元以上，从事证券、期货、黄金、外汇等相关市场投资交易工作2年以上，风险承受等级被证券企业判定为最高等级的机构也可以进入。

海通:价格的约9.5%不收佣金

昨天，《每日经济信息》记者作为投资者给海通证券打电话，询问该证券公司开展的股票收益交换业务。 相关人士表示，收益互换的杠杆作用、利率均由顾客选择的投资目标决定。 因为每个投资标的具体情况不同，双方签订的协议的具体约定也不同。 其进一步解释表明，利率以个股基本面为第一位，基本面越好、流动性越好，融资条件肯定越宽松。

“比如贵州茅台流动性好，可以1:3杠杆； 银行股整体基本面更为稳定。 因为有些银行股可以以1:4的杠杆作用。 ’上述工作人员举例证明。

关于交易交换的价格，他说:“整体平均水平为9.5%左右，这是顾客的所有价格，我们不收交易佣金。 ”海通证券的工作人员说:“这对于资金5亿元级别的顾客，如果资金特别大，就有可能出现一定的下跌。”

据悉，在海通证券股票收益交换第一比较机构进行了长时间投资。 “我们通常和顾客签订一年的协议，是半年的锁定期。 ”该员工进一步表示:“也就是说，顾客随时不能买卖。 在锁定期范围内，如果顾客需要卖票，至少支付半年的利息，过了锁定期后，在卖票的时候结算利息。” 例如，最近行情暴涨，通过前期融资购买银行的客户想要盈利结束，只融资3个月就必须支付6个月利息的7个月贷款，则每7个月结算一次利息。

在操作过程中，与融资融券一样，证券公司也在机构设置了严格的警戒线和平仓线，并根据标的具体情况签订协议。

从门槛考虑，收益互换要求比融资融券的资金门槛高很多。 “我们最少创造的资金是3000万元。 也就是说，从顾客那里至少拿出1000万元，我们分配2000万元。 ”上述海通证券的工作人员表示:“目前股市火爆，一些大型证券公司似乎没有钱了，预计收益互换规模将达数千亿。 ”。

从程序上看，证券公司与机构客户签订互换合同后，客户向证券企业指定账户投入资金，证券企业按照协议筹集资金，认购股票。 “通常情况下，t日客户与我们达成协议，t+1日我们进行审查，客户将资金转入指定账户，t+2日开始交易。 ”上述海通的工作人员说。

收益交换出现在大宗交易中

值得一提的是，从目前的情况看，收益互换不仅已经出现在正常的a股二级市场交易中，还出现在大宗交易和定向增发中。 11月5日，

北生药业( 600556元，收盘价12.49元) ) ) )。

公告称，年11月4日，瑞尔·德嘉通过上证所大宗交易系统向中信证券销售企业无限量出售流通股1500万股，成交价9.5元/股，成交额1.43亿元。 此外，中信证券还与和熙增长型2号基金签署了收益互换协议，以熙增长型2号基金的实际控制人为顾国平，以顾国平为北生药业非公开发行股票交易完成后的实际控制人。