“佣金率提升喜中藏忧 西南证券提示网络冲击风险”

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经记者王砚丹

昨天( 3月5日)，西南证券( 600369，收盘价8.73元) )公布了首次上市证券公司的年度报告。 年报显示，企业去年实现营业收入19.64亿元，同比增长55%。 实现归属于上市公司股东的净利润为6亿3000万元，比去年同期增长84%，每股利润为0.27元。 企业提出了每10股1.2元的分红方案。

《每日经济信息》记者观察到，在证券公司整体佣金水平下降的背景下，年西南证券的佣金率水平较年略有上升。 但是，这一现象一喜一忧，董事会报告指出，西南证券认为，网上开户、互联网金融产品崛起等，证券企业的佣金率可能进一步下降，对企业经纪业务的市场份额造成较大冲击。

董事会:经纪业务会受到冲击/

年西南证券经纪业务实现8.86亿元，比去年同期增长67.12%，占总收入的比重达45.09%，是企业最重要的收入来源。 其中，两融业务增长明显，年利息收入和佣金收入分别达到1.24亿元和0.92亿元，占经纪业务收入的比重达到24.64%。 截至12月31日，企业融资融券余额22.33亿元，其中融资余额22.24亿元，融券余额892.08万元。 值得一提的是，企业融资余额比去年同期增长323.11%，融资余额反而减少66.61%。

此外，承诺股票担保/回购的业务也为西南证券贡献了2.95亿元的收入，占经纪业务收入的33.28%。 这意味着以前流传的渠道业务低于企业证券公司业务收入的50%。

从年报中也可以看到，西南证券加大了营业部的建设力度，但大部分为c型，这样的营业部没有引入现场交易服务相关的新闻系统，不提供现场交易服务。 年企业共批准设立45个证券营业部，10个证券营业部已经开业，35个营业部正在建设中。 其中31个营业部为c型营业部，19个营业部位于重庆周边县。

虽然西南证券年佣金率达到0.092%，较去年略有上升，但企业仍对正在兴起的互联网金融感到不安。 “企业分公司集中在重庆地区，随着大型证券公司开始设立丙级营业部，特别是网络开户和网络金融产品的兴起等，证券企业的佣金率可能会进一步下降，对企业证券经纪业务的市场份额造成巨大冲击，未来企业证券经纪业务收入下降的风险。

提高固定收益投资上限/

自营业务是西南证券业绩大幅增长的另一推动力。 年企业证券自营业务营业收入2亿6500万元，比去年同期增长44.22%。 营业利润为1亿8800万元，比去年同期增长45.45%，达到24.49%。

值得一提的是，年企业自营仓库大幅上涨，从年初的58亿元上升到年末的158亿元，其中最重要的增加值来自债券仓库的新增。 年末，企业前10大证券投资中，只有1股白云山( 600332，收盘价28.14元)，账面市值约28.14亿元，另有国债2股、金融债务1股、基金1股、公司债券5股。

尽管自营仓库已经增加了100亿元，西南证券仍在为继续持有仓储债券做准备。 年报公布后，企业宣布自营固定收益类证券的投资规模不超过企业净资本的200%，不超过企业净资本的500%。 截至2009年12月31日，企业净资本为61亿2800万元，这意味着固定收益类投资最多将增加到306亿4000万元，比目前水平再翻一倍。

根据过去的经验，证券公司提高投资上限只是为了操作方便，在实际操作中未必会没有限额。 但业内人士认为，尽管西南证券大幅提高了固定收益类业务的规模上限，但只字未提权益类投资，可能意味着企业今年的自营操作仍以稳健为主。

珠峰1号牵引资源管理工作/

资本管理工作方面，全年西南证券营业收入0.59亿元，营业利润0.24亿元，比去年同期分别增长68.96%和44.43%。 截至2007年12月31日，企业受托客户资产管理规模达到894.23亿元，继续运营产品59只。 其中，集合理财计划4只，定向理财计划55只。

但有趣的是，如果把为珠峰1号提前提出的债务包括在内，企业的资源管理工作可能看起来并不那么美好。

珠峰1号年12月成立，是一股债务平衡型基金。 但自创立以来，珠峰一号的运行一直未能完全令人满意，自创立以来净利润下跌31.56%。 年末，珠峰1号持有的股票以金融股和地产股为主，这些股票最近大跌。

西南证券作为管理者，购买珠峰1号的份额为9259.46万部，占珠峰1号总份额的9.31%。 珠峰1号证书规定，为保护投资者利益，企业以宣传期投入自有资金参与份额对应的资产为限，对宣传期购买并持有计划份额5年以上的委托人承担有限补偿责任。 由于企业应补偿的金额大于企业持有珠峰1号的账面价值，企业以持有珠峰1号为限，计入了预期负债6379.77万元。 包括珠峰一号的预期损失在内，西南证券理财业务收入由正转为负。

但是，大多数拆迁师说他们看到的是西南证券。 平安证券在西南证券发布年报后指出，西南证券的地域和项目资源特征已经体现在业绩上，业绩增长率超过同行，预计年将继续保持高增长，对企业给予“推荐”评级。