“苏交科：基建前端景气提升，企业持续增长动力强”

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业绩增速下滑:企业年受工程承包业务结算高峰期过去和部分设计咨询订单结算放缓的影响，收入略有下跌。 进入今年，企业的业绩增长率逐渐下降。 从收入增长结构来看，工程承包收入增长是第一增长源，设计收入增长率为3%，考虑到增速的影响，实际同口径增长率约为10%，是今年政府换届的第一年。 处于基础设施投资规划设计前沿景气阶段，企业13季度订单增速明显上升，全年订单增速将超过25%，有望为明年业绩增长打下良好基础。

并购整合效应仍然是业绩驱动的潜力。 企业从2005年开始实施并购活动，取得了非常好的效果。 上市后，去年收购了浙江华龙，今年1月收购了甘肃省，目前企业在浙江和甘肃的订单明显增加。 通过收购可以迅速开放市场，提高市场占有率。 但从长远来看，并购后的人员整合，能否进行管理上的调整，是能否实现长期可持续快速发展的关键。 因此，并购是企业非常重视的外部拓展手段，但在实施过程中特别重视并购目标的选择。 并购不仅仅是并购表，更是企业管理制度的出口，作为资本市场上唯一独立上市的基础设施设计咨询工程企业，企业并购的便利条件不言而喻，并购的快速发展模式还将继续。

合纵连横快速发展模式有望加快企业业务的快速发展:在省外市场扩张中，除了通过并购可以快速打开市场外，与当地强势公司的强强联合也是一种非常有效的扩张模式。 7月，企业出资230万元参与重庆鼎丰国际工程咨询有限公司的成立，苏交科持有23%的股权，为企业在重庆市场的扩张奠定了基础。 9月，企业与贵州省公路工程集团有限企业、贵州省交通规划勘察设计研究院股份有限企业组成联合体，参加“贵州省盘县诉兴义高速公路投资者招标案件”的投标，共同中标。 该勘察设计项目的合同金额预计约为7，000万元。 回顾去年，企业与中国水电建设集团路桥工程有限企业成立合资企业，苏交科成立合资企业业务团队，负责业务管理。 为双方在基础设施行业内的合作建立了平台。

维持“增持”评级:企业未来三年的eps预计为0.77元、0.94元、1.11元。 目前股价对应的pe分别为15.79x、12.84x、10.85x，估值水平依然较低，另外，目前股价仍处于企业股权的行权价格之下，股价具有较高的安全边际，维持了企业的“增持”估值，

股价催化剂:基础设施建设行业政策出台，并购取得较大进展。